Negatief werkkapitaal op de balans

Het concept negatief werkkapitaal op de balans lijkt misschien een vreemde, maar het is iets wat je als belegger veel voorkomt in je leven, vooral bij het analyseren van bepaalde sectoren en industrieën. Het geeft niet noodzakelijkerwijs een probleem of insolventie aan en kan in sommige gevallen een goed ding zijn. Maar ik kom voor mezelf. Laten we een back-up maken en de basis hebben.

De definitie van negatief werkkapitaal

Negatief werkkapitaal beschrijft een situatie wanneer de kortlopende passiva de lopende activa overschrijden. Met andere woorden, er is meer kortetermijnschuld dan er kortlopende activa zijn.

Negatief werkkapitaal kan een goede zaak zijn voor bepaalde soorten bedrijven

In veel gevallen nemen mensen een negatief werkkapitaalverhaal in. Immers, als u uw facturen niet kunt dekken, moet u wellicht de bescherming van het faillissementsrecht zoeken, omdat uw crediteuren u beginnen te vervolgen. Bij het ontwerpen kan negatief werkkapitaal echter een manier zijn om een ​​bedrijf uit te breiden op het geld van anderen.

Specifiek komt het negatieve werkkapitaal meestal voor wanneer een bedrijf zo snel cash genereert dat het een product aan de klant kan verkopen voordat het de rekening aan de verkoper moet betalen. Ondertussen wordt het geld van de verkoper effectief gebruikt om te groeien.

Sam Walton, de oprichter van Wal-Mart, was beroemd om dit te doen. Hij was in staat om de omzet zo hoog te genereren, waardoor het rendement op het eigen vermogen door het dak werd gereden (om te begrijpen hoe dit werkt, moet u het DuPont Model rendement op het eigen vermogen doorzoeken). Een deel hiervan was het feit dat de man een merchandising genie was die opgewonden kon worden om geld te besparen.

Hij zou grote hoeveelheden goederen bestellen en dan een blowout-gebeurtenis eromheen hebben, waarbij hij winst heeft om zijn rijk uit te breiden.

Bovendien kan negatief werkkapitaal veranderen in de loop der tijd, omdat de strategie en de behoeften van een bedrijf veranderen. Toen ik deze les in 2001 of 2002 eerst schreef, trok ik dan recente data van McDonald's Corporation, waaruit blijkt dat het grootste restaurant ter wereld een negatief werkkapitaal van $ 698 had. 5 miljoen tussen 1999 en 2000. Snel vooruit vijftien jaar en u ziet dat voor het fiscale jaar eindigde 2015, had McDonald's een positief werkkapitaal van $ 4. 7351 miljard door een enorme stapel geld. Dit komt onder meer toe aan het besluit van het nieuwe management om de kapitaalstructuur van het bedrijf te veranderen. Het doel is om te profiteren van de lage rentetarieven en de hoge real estate value-omgeving, die McDonald's beleggers belonen. Specifiek heeft de onderneming een groot aantal nieuwe obligaties uitgegeven, herfinanciering van veel van haar winkels in eigendom, om de activa-intensiteit te verminderen en het rendement op geïnvesteerd vermogen te verhogen, en cash dividends te verhogen en terugkoop te delen.

Ondertussen heeft een auto-onderdelenhandelaar die ik vroeg in mijn leven veel geld heb gedaan, AutoZone, een negatief werkkapitaal van 742 dollar. 579 miljoen.

Dit komt doordat AutoZone naar een efficiënt inventaris systeem is gegaan, waardoor het niet echt veel van de voorraad op zijn planken bezit. In plaats daarvan verzenden de leveranciers het naar de winkel en financieren het op een manier waardoor AutoZone haar eigen kapitaal kan vrijmaken. Het heeft ook veel rijkdom vrijgemaakt die in zijn vastgoedportefeuille was gebonden. In de afgelopen vijftien jaar gebruikte AutoZone al die onbeperkt geld om onbegrijpelijke grote blokken van zijn eigen voorraad te kopen. Het heeft zijn uitstaande aandelen verminderd van 138, 935, 636 in 1999 tot 30, 485, 243 aan het einde van zijn meest recente boekjaar in 2015. Als gevolg daarvan ging de aandelenkoers van $ 32 af. 9375 op 1 januari 1999 tot $ 797. 02 per aandeel op 14 maart 2016; een adembenemende stijging van bijna 2, 420%.

Het staat in het werkkapitaalgetal. Zoals ik al zei, toont de balans negatief werkkapitaal van $ 742. 579 miljoen voor 5, 141 winkels.

Een decennium en een half geleden, toen de eerste veel kleiner was met slechts 2, 717 winkels, blijkt het positief werkkapitaal van 224 dollar. 53 miljoen. De beslissing om de rendabiliteit te verhogen door te richten op een model op basis van negatief werkkapitaal, heeft veel aandeelhouders in miljoenaires geworden. Natuurlijk is de strategie niet zonder haar gevaren. Als we in een grote depressie zouden gaan, zou het bedrijf kunnen worstelen met zijn nu hogere betalingen in vergelijking met wat het anders zou moeten hebben gehad, maar het bedrijf zelf heeft de neiging om beter te presteren tijdens tijden van economische stress omdat mensen meer auto onderdelen kopen hun bestaande voertuigen repareren in plaats van iets nieuws te kopen.

Een voorbeeld van hoe negatief werkkapitaal kan ontstaan ​​

Denk eens terug aan ons Warner Brothers / Wal-Mart voorbeeld eerder in deze les. Toen Wal-Mart de 500.000 exemplaren van een dvd bestelde, moesten ze binnen 30 dagen Warner Brothers betalen. Wat als op de zesde of zevende dag, had Wal-Mart al de dvd's op de planken van zijn winkels in het hele land geplaatst? Op de twintigste dag kunnen ze alle dvd's verkocht hebben. Op het einde kreeg Wal-Mart de dvd's, leverde ze naar zijn winkels en verkocht ze aan de klant (winst in het proces), allemaal voordat ze Warner Brothers hadden betaald! Als Wal-Mart dit met al haar leveranciers kan doen, hoeft het niet echt genoeg geld te hebben om alle betalingen te betalen, omdat er vers, nieuw geld voortdurend wordt gegenereerd op niveaus die voldoende zijn om welke rekeningen te dekken kan die dag verschuldigd zijn. Zolang de transacties tijdig zijn, kan het bedrijf elke rekening betalen naar gelang het te vervallen, waardoor de efficiëntie wordt maximaliseerd.

Een snelle, maar onvolmaakt, manier om te vertellen of een bedrijf een negatieve werkkapitaalbalansstrategie uitvoert, is het vergelijken van zijn inventariscijfer met zijn rekeningkundige cijfer. Als de betalingen enorm zijn en het werkkapitaal negatief is, is dat waarschijnlijk wat er gebeurt.

Negatieve werkkapitaalbedrijven hebben de neiging om rond een handjevol sectoren te congregeren.

U heeft veel kans om een ​​bedrijf met negatief werkkapitaal op haar balans te ontmoeten wanneer u alleen geldt voor bedrijven die hoge omzet hebben. Dat wil zeggen dat zij geen klanten aankopen financieren en voortdurend veel volume opvragen. Dit zijn mogelijk:

• Kruidenierswinkels
• Discount retailers
• Restaurants
• Online retailers

Je ziet waarschijnlijk anderen die nog steeds een positief werkkapitaal hebben, maar negatieve cash conversiecycli uitvoeren die zouden hebben geleid tot negatief werkkapitaal, was het niet het beleid van het management om geldreserves te halen. Dit komt meestal voor bij bedrijven zoals winkelcentra voor winkelwagentjes, waar de rendementen op het kapitaal zeer hoog kunnen zijn, maar de economische gevoeligheid zorgt voor een voorzichtig beheer bij een plotselinge afswaai een buffer.

Het is soms mogelijk om een ​​bedrijf gratis te kopen.

Als u een bedrijf kan kopen voor de waarde van het werkkapitaal, betaalt u in wezen niets voor het bedrijf. Eerder in deze les was een van de oorspronkelijke voorbeelden die ik aan het begin van het millennium gaf, een firma genaamd Goodrich. (In de jaren sinds dit is geschreven, is Goodrich verworven door de vereniging United Technologies.) In die tijd had de onderneming 933 miljoen dollar in werkkapitaal. Er waren 101. 9 miljoen aandelen uitstaande, wat betekende dat elk aandeel van Goodrich-aandelen $ 9 had. 16 werkkapitaal. Als Goodrich's aandelen ooit voor $ 9 verhandeld waren. 16, zou u de voorraad gratis kunnen hebben gekocht, 1 dollar betalen voor elke $ 1 die het bedrijf in de nettovermogen had. Dat betekent dat u niets had betaald voor het vermogen van de onderneming of zijn vaste activa, zoals goederen, installaties en apparatuur.

In de ineenstorting van 2007-2009 hebben sommige bedrijven hun netto werkkapitaalcijfers verhandeld. Investeerders die hen in ruime gediversifieerde manden hebben gekocht, werden rijk ondanks de faillissementen die onder sommige bedrijven hebben plaatsgevonden. De laatste keer dat het op een belangrijke manier gebeurde was 1973-1974, hoewel specifieke industrieën en sectoren van tijd tot tijd smelten.

Diegenen die geïnteresseerd zijn in de geschiedenis van het investeren, zullen gefascineerd zijn om te weten dat deze benadering van het werkkapitaal is hoe Benjamin Graham, de vader van waardebelegging, veel van zijn rijkdom heeft opgebouwd in de nasleep van de Grote Depressie. Het was die strategie die hij tijdens zijn tijd aan de universiteit van Columbia tijdens zijn tijd aan de universiteit van Columbia leerde, waardoor Warren Buffett een van de rijkste mannen in de geschiedenis werd, voordat hij de nadruk legde op hoogwaardige bedrijven die voor altijd gekocht en gehouden worden .