Backwardation en Contango- The Economics of Commodities

In de wereld van grondstoffen is voor- of termstructuur een belangrijk concept dat ons veel kan vertellen over de fundamentele staat van een commodity. Terugwachting is een voorwaarde waarbij de uitgestelde futuresprijzen lager zijn dan de nabijgelegen prijzen. Een terugwaartse neiging vindt plaats wanneer er een tekort of een tekort aan leveringen in een commodity is wanneer de nabije vraag de nabijgelegen voorraad overschrijdt.

Een contango is juist het tegenovergestelde en heeft de neiging om te gebeuren wanneer er overcapaciteit bestaat waar de benodigdheden op een nabijgelegen basis de vraag overschrijden.

Een contango kan ook signaleren dat vraag en aanbod in evenwicht zijn. Wanneer de nabijgelegen futuresprijzen lager zijn dan de uitgestelde prijzen, is er een markt in contango. Contango en backwardation zijn intra-commodity verspreidingsvoorwaarden in commodities en zij verhandelen op futures exchanges.

Een belangrijke energieproductie, aardgas, is de afgelopen maanden in een contango geweest als men de nabije toekomstprijs vergelijkt met de prijs van de volgende maand. Dat komt doordat aardgasinventarissen in 2015 en 2016 op historisch hoog niveau lagen. In november 2015 steeg de voorraad voorraad van de energie-commodity tot meer dan 4 triljoen kubieke voet, een all-time high. De prijzen van aardgas zijn in de wintermaanden meestal piek, aangezien het het hoogseizoen is voor de verwarming van de vraag, en aardgas is een belangrijke energiebron voor verwarming in de Verenigde Staten. In de winter maanden december 2015 tot en met maart 2016 bleven de voorraden echter op hoge niveaus, en de opslag van aardgas, zoals gerapporteerd door de Energy Information Administration, blijft op veel hogere niveaus, dat vorig jaar en steeds hoger is dan de vijf jaar in de wintermaanden .

De aardgasprijs heeft gereageerd door te dalen tot de laagste prijs sinds 1997, toen het op 1 dollar werd verhandeld. 6110 per miljoen Btu's in begin maart 2016.

In de winter van 2015-2016 bleef de aardgasprijs in contango bij nabijgelegen futuresprijzen lager dan de uitgestelde prijzen. De contango steeg in de late lente van 2016 hoog op 22. 4 cent per MMBtu toen het futurescontract van NYMEX Juni verliep.

De futures van juli werden verhandeld tegen een premie van 22,4 cent voor de Juni-futures, waardoor veel speculatieve handelaren in korte posities bleven Ze hebben aardgascontracten verkocht met de hoop en verwachting om ze later op een lagere prijs terug te kopen. Het hoge niveau van contango liet degenen die bearish waren op de prijs van de commodity om hun korte positie in juni terug te kopen en uit te breiden of te "rollen" naar de toekomstige contracten van juli. De rol resulteerde in een 22. 4 cent premie voor degenen met korte posities door de contango. Aangezien de prijs van aardgas ongeveer $ 2 was.10 per MMBtu op het moment van de rol, degenen met korte posities hebben meer dan 10% van de totale contractwaarde opgebouwd door kort te blijven. Hoge voorraadniveaus, massale reserves van aardgas in de Marcellus- en Utica-schaalgebieden van de Verenigde Staten en het hoge niveau van contango moedigen speculanten aan om in korte posities te blijven.

Ondertussen viel het aantal injecties in inventarissen af ​​in het late lente van 2016. In het winterseizoen vallen de voorraden als terugtrekkingen uit voorraad ontstaan ​​door de tijd van het jaar van de piekvraag. In het voorjaar zijn de zomer- en vroege herfstvoorraad geneigd om te stijgen, aangezien de producenten het volgende winterseizoen vervangen.

Vanaf de eerste week van juli 2016 steeg de voorraad aardgas met 711 miljard kubieke voet (bcf) in vergelijking met een stijging van 1, 205 bcf in dezelfde periode in 2015, het jaar ervoor. De reden voor de daling van de injectie in voorraad op jaarbasis met 41% was de historisch lage prijs van de grondstof. De aardgas futures verhandeld in het bereik tussen ongeveer $ 1 en meer dan $ 15 per MMBtu sinds de vroege jaren negentig. Bij de $ 2 per MMBtu-niveau werd de productie oneconomisch en de output vertraagde. Daarom waren de injectieafnames het resultaat van een prijs waar producenten van de energieproducten niet winst kunnen produceren.

De daling van de productie en de vertraging van de injectiesnelheid zorgden voor een stijging van de prijs van de commoditeit begin juli tot bijna $ 3 per MMBtu. Speculatieve shorts voerden ook de prijsstijging door posities uit te sluiten omdat de prijs hoger was om extra verliezen te vermijden.

Andere speculanten kwamen op de markt om te kopen omdat de prijsstendens hoger waren en de fundamentele vraag- en aanbodvergelijking voor de commodity verbeterde. Na het bereiken van hoogten van $ 2. 998, de energie commodity gecorrigeerd lager.

Klassieke economische theorie leert dat de prijzen neigen tot niveaus waar de productie oneconomisch wordt, de voorraad daling en de vraag stijgt door de lage prijs. De contango in aardgas was een teken van massale voorraden en dalende prijzen, een voorwaarde waar de levering van aardgas overmatige vraag had. Wanneer de productie echter oneconomisch wordt, heeft het de neiging om een ​​bodem te creëren voor de prijs van een commodity. In de vroege zomer van 2016 was de jury nog steeds buiten de prijs van aardgas, maar uiteindelijk zullen de vraag- en aanbodbeginselen de prijs leiden tot een niveau waar de productie weer een winstgevende onderneming wordt. De casestudy van de contango in aardgas is een uitstekend voorbeeld van hoe economie op de grondstoffenmarkten werkt.