Wat is de Europese schuldencrisis?

De Europese schuldencrisis is de afkorting voor Europa's strijd om de schulden te betalen die het de afgelopen decennia heeft opgebouwd. Vijf van de landen van de regio - Griekenland, Portugal, Ierland, Italië en Spanje - hebben in verschillende mate onvoldoende economische groei gegenereerd om hun vermogen om obligatiehouders de garantie te geven die zij hadden willen zijn.

Hoewel deze vijf werden gezien als de landen die onmiddellijk gevaar liepen voor een mogelijke default op het hoogtepunt van de crisis in 2010-2011, heeft de crisis verstrekkende gevolgen die verder reiken dan hun grenzen naar de wereld als geheel.

In feite noemde het hoofd van de Bank of England het "de ernstigste financiële crisis tenminste sinds de jaren dertig, zo niet ooit" in oktober 2011.

Hieronder is een V & A om u vertrouwd te maken met de basis van dit kritieke probleem.

Vraag: Hoe begon de crisis?

De wereldeconomie kende een trage groei sinds de Amerikaanse financiële crisis van 2008-2009, die het onhoudbare begrotingsbeleid van landen in Europa en de rest van de wereld heeft blootgelegd. Griekenland, dat jarenlang hartelijk heeft uitgegeven en geen hervormingen van de belastingwetgeving heeft doorgevoerd, was een van de eersten die de zwakkere groei voelde. Als de groei vertraagt, nemen ook de belastinginkomsten toe, waardoor hoge begrotingstekorten onhoudbaar worden. Het resultaat was dat de nieuwe premier George Papandreou, eind 2009, werd gedwongen aan te kondigen dat eerdere regeringen hebben nagelaten de omvang van de tekorten van de natie te onthullen. In werkelijkheid waren de schulden van Griekenland zo groot dat ze de omvang van de hele economie van het land zelfs overtroffen, en het land kon het probleem niet langer verbergen.

Beleggers reageerden door hogere opbrengsten te eisen van Griekse obligaties, die de kosten van de schuldenlast van het land verhoogden en een reeks reddingsoperaties van de Europese Unie en de Europese Centrale Bank (ECB) noodzakelijk maakten. De markten begonnen ook de obligatierendementen op te drijven in de andere landen met een zware schuldenlast in de regio, anticiperend op soortgelijke problemen als in Griekenland.

Meer informatie over de huidige gebeurtenissen die de prestaties van de obligatiemarkt beïnvloeden

V: Waarom stijgen de rendementen van obligaties in reactie op dit soort crisis en wat zijn de implicaties hiervan?

De reden voor stijgende obligatierendementen is eenvoudig: als beleggers een hoger risico zien in verband met beleggingen in obligaties van een land, zullen ze een hoger rendement nodig hebben om hun risico te compenseren. Dit begint een vicieuze cirkel: de vraag naar hogere rendementen staat gelijk aan hogere financieringskosten voor het land in crisis, wat leidt tot verdere belasting van de belasting, wat beleggers ertoe aanzet om nog hogere opbrengsten te eisen, enzovoort. Een algemeen verlies aan beleggersvertrouwen zorgt er doorgaans voor dat de verkoop niet alleen het land in kwestie treft, maar ook andere landen met eveneens zwakke financiële middelen - een effect dat doorgaans wordt aangeduid als 'besmetting'.V: Wat deden Europese regeringen over de crisis?

De Europese Unie heeft actie ondernomen, maar zij is langzaam vooruitgegaan, omdat daarvoor de instemming van alle naties in de unie vereist is. De primaire actie tot dusverre was een reeks reddingsoperaties voor de in moeilijkheden verkerende Europese economieën. In het voorjaar van 2010, toen de Europese Unie en het Internationaal Monetair Fonds 110 miljard euro (het equivalent van $ 163 miljard) aan Griekenland uitbetaalden.

Griekenland vereiste medio 2011 een tweede reddingspakket, deze keer ongeveer $ 157 miljard. Op 9 maart 2012 hebben Griekenland en zijn crediteuren ingestemd met een schuldherstructurering die de weg vrijmaakt voor een nieuwe ronde van reddingsfondsen. Ierland en Portugal ontvingen ook reddingsoperaties, respectievelijk in november 2010 en mei 2011. De lidstaten van de eurozone hebben de European Financial Stability Facility (EFSF) opgericht om noodleningen te verstrekken aan landen met financiële problemen.

De Europese Centrale Bank raakte ook betrokken. De ECB kondigde in augustus 2011 een plan aan om staatsobligaties te kopen om de rentes niet verder te spitsen tot een niveau dat landen als Italië en Spanje zich niet langer konden veroorloven. In december 2011 stelde de ECB € 489 ($ 639 miljard) aan kredieten ter beschikking aan de verontruste banken in de regio tegen ultralage tarieven, gevolgd door een tweede ronde in februari 2012.

De naam voor dit programma was de lange termijn herfinanciering Operation, of LTRO. Talloze financiële instellingen hadden in 2012 schulden op hun naam staan, waardoor ze hun reserves vasthielden in plaats van leningen te verstrekken. Langzamere groei van de leningen had op zijn beurt kunnen wegen op de economische groei en de crisis verergeren. Als gevolg hiervan trachtte de ECB de balansen van de banken op te krikken om dit potentiële probleem te voorkomen.

Hoewel de acties van Europese beleidsmakers gewoonlijk hielpen om de financiële markten op korte termijn te stabiliseren, werden ze algemeen bekritiseerd als slechts "het kan de weg versperren" of het uitstellen van een echte oplossing voor een latere datum. Daarnaast doemde een groter probleem op: terwijl kleinere landen zoals Griekenland klein genoeg zijn om gered te worden door de Europese Centrale Bank, zijn Italië en Spanje te groot om gered te worden. De gevaarlijke staat van de fiscale gezondheid van de landen was daarom op verschillende punten in 2010, 2011 en 2012 een kernpunt voor de markten.

In 2012 bereikte de crisis een keerpunt toen president Mario Draghi van de Europese Centrale Bank aankondigde dat de ECB zou "alles doen wat nodig is" om de eurozone bij elkaar te houden. Markten over de hele wereld kwamen onmiddellijk op het nieuws en de opbrengsten in de onrustige Europese landen daalden scherp in de tweede helft van het jaar. (Houd in gedachten dat prijzen en opbrengsten in tegengestelde richting bewegen.) Hoewel de verklaring van Draghi het probleem niet oploste, maakte het beleggers meer op hun gemak om obligaties van kleinere regio's in de regio te kopen. Lagere rendementen hebben op hun beurt tijd gekocht voor de landen met een hoge schuldenlast om hun bredere problemen aan te pakken.

V: Wat is de huidige status van de crisis?

Vandaag zijn de rendementen op de Europese schuld tot zeer lage niveaus gedaald.De hoge rendementen van 2010-2012 trokken kopers naar markten zoals Spanje en Italië, waardoor de prijzen omhoog gingen en de rente daalde. Hoewel dit duidt op meer beleggerscomfort door het risico te nemen om te beleggen in de obligatiemarkten van de regio, leeft de crisis voort in de vorm van zeer trage economische groei en een groeiend risico dat Europa in deflatie zinkt (d.w.z. negatieve inflatie). De Europese Centrale Bank reageerde door de rente te verlagen, en het lijkt op schema om een ​​kwantitatief versoepelingsprogramma op te zetten dat vergelijkbaar is met dat van de Amerikaanse Federal Reserve in de Verenigde Staten.

V: Waarom is standaard zo'n groot probleem? Kon een land niet zomaar van zijn schulden weglopen en vers beginnen?

Helaas is de oplossing om één belangrijke reden niet zo eenvoudig: Europese banken blijven een van de grootste houders van regeringsschulden in de regio, hoewel ze hun posities in de tweede helft van 2011 hebben verlaagd. Banken moeten een bepaald bedrag behouden van activa op hun balans ten opzichte van het bedrag van de schulden die zij houden. Als een land in gebreke blijft, zal de waarde van zijn obligaties dalen. Voor banken kan dit een sterke daling van het aantal activa op hun balans betekenen, en mogelijke insolventie. Vanwege de groeiende verwevenheid van het wereldwijde financiële systeem, vindt een bankfaillissement niet plaats in een vacuüm. In plaats daarvan is er de mogelijkheid dat een reeks bankfaillissementen zal opgaan in een meer destructieve "besmetting" of "domino-effect". "

Het beste voorbeeld hiervan is de Amerikaanse financiële crisis toen een reeks instortingen door kleinere financiële instellingen uiteindelijk leidde tot het falen van Lehman Brothers en de reddingsoperaties van de regering of gedwongen overnames van vele anderen. Omdat de Europese overheden al worstelen met hun financiën, is er minder speelruimte voor het terugdringen van de overheid door deze regering in vergelijking met de crisis die de Verenigde Staten trof.

V: Hoe heeft de Europese schuldencrisis de financiële markten beïnvloed?

De mogelijkheid van besmetting heeft de Europese schuldencrisis in de periode 2010-2012 tot een centraal aandachtspunt voor de mondiale financiële markten gemaakt. Met de onrust op de markt van 2008 en 2009 in een vrij recent geheugen, was de reactie van beleggers op enig slecht nieuws uit Europa snel: verkoop alles wat riskant is en koop de staatsobligaties van de grootste, meest financieel gezonde landen. Doorgaans presteerden Europese bankaandelen - en de Europese markten als geheel - veel slechter dan hun mondiale tegenhangers in de tijden dat de crisis in het middelpunt stond. De obligatiemarkten van de getroffen landen presteerden ook slecht, omdat de stijgende rente betekent dat de prijzen dalen. Tegelijkertijd daalden de rendementen op Amerikaanse staatsobligaties tot historisch lage niveaus in een weerspiegeling van de 'vlucht naar veiligheid' van investeerders.

Nadat Draghi de verbintenis van de ECB tot het behoud van de eurozone had aangekondigd, begonnen de markten zich wereldwijd te herstellen. De obligatie- en aandelenmarkten in de regio hebben sindsdien hun voet aan de grond gekregen, maar de regio zal een aanhoudende groei moeten laten zien om de rally voort te zetten.

V: Wat waren de politieke problemen?

De politieke implicaties van de crisis waren enorm. In de getroffen landen leidde het streven naar soberheid - of het verminderen van uitgaven om de kloof tussen inkomsten en uitgaven te verkleinen - tot publieke protesten in Griekenland en Spanje en tot het weghalen van de partij aan de macht in zowel Italië als Portugal. Op nationaal niveau leidde de crisis tot spanningen tussen de fiscaal gezonde landen, zoals Duitsland, en de landen met een hogere schuldenlast zoals Griekenland. Duitsland drong er bij Griekenland en andere getroffen landen op aan de begrotingen te hervormen als een voorwaarde voor het verlenen van hulp, wat leidde tot verhoogde spanningen binnen de Europese Unie. Na heel wat debat, kwam Griekenland uiteindelijk overeen om uitgaven te snijden en belastingen op te heffen. Een belangrijk obstakel voor het aanpakken van de crisis was echter de onwil van Duitsland om in te stemmen met een regio-wijde oplossing, omdat deze een onevenredig percentage van de rekening zou moeten betalen.

De spanning creëerde de mogelijkheid dat een of meer Europese landen uiteindelijk de euro zouden verlaten (de gemeenschappelijke valuta van de regio). Aan de ene kant zou het verlaten van de euro een land in staat stellen zijn eigen onafhankelijke beleid voort te zetten in plaats van onderworpen te zijn aan het gemeenschappelijk beleid voor de 17 landen die de munt gebruiken. Maar aan de andere kant zou het een gebeurtenis van ongekende omvang zijn voor de wereldeconomie en de financiële markten. Deze zorg droeg bij aan de periodieke zwakte van de euro ten opzichte van andere belangrijke wereldwijde valuta's tijdens de crisisperiode.

V: Is fiscale soberheid het antwoord? Niet noodzakelijk. Het streven van Duitsland naar bezuinigingen (hogere belastingen en lagere uitgaven) in de kleinere landen in de regio was problematisch omdat lagere overheidsuitgaven kunnen leiden tot een langzamere groei, wat betekent dat de belastinginkomsten lager zijn voor landen om hun rekeningen te betalen. Dit maakte het op zijn beurt moeilijker voor de landen met hoge schuld om zichzelf uit te graven. Het vooruitzicht van lagere overheidsuitgaven leidde tot massale publieke protesten en maakte het moeilijker voor beleidsmakers om alle stappen te nemen die nodig waren om de crisis op te lossen. Bovendien is de hele regio in 2012 in een recessie terechtgekomen, gedeeltelijk als gevolg van deze maatregelen en het algehele verlies van vertrouwen bij bedrijven en beleggers. V: Is dit vanuit een breder perspectief van belang voor de Verenigde Staten?

Ja - het wereldwijde financiële systeem is nu volledig verbonden - wat betekent dat een probleem voor Griekenland of een ander kleiner Europees land een probleem is voor ons allemaal. De Europese schuldencrisis heeft niet alleen gevolgen voor onze financiële markten, maar ook voor de overheidsbegroting van de Verenigde Staten. Veertig procent van het kapitaal van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) komt uit de Verenigde Staten, dus als het IMF teveel geld moet steken om initiatieven te redden, moeten de Amerikaanse belastingbetalers uiteindelijk de rekening betalen. Bovendien groeit de Amerikaanse schuld gestaag, wat betekent dat de gebeurtenissen in Griekenland en de rest van Europa een mogelijk waarschuwend teken zijn voor Amerikaanse beleidsmakers.

V: Wat zijn de vooruitzichten voor de crisis?

Hoewel de mogelijkheid van een wanbetaling of een exit van een van de landen van de eurozone veel lager is dan begin 2011, blijft het fundamentele probleem in de regio (hoge overheidsschuld) gehandhaafd.Als gevolg hiervan is de kans op een verdere economische schok voor de regio - en de wereldeconomie als geheel - nog steeds een mogelijkheid en zal dit waarschijnlijk nog enkele jaren zo blijven.