Moet u alternatieve beleggingen in pensioen hebben?

Alternatieve beleggingen kunnen hogere opbrengsten aan gepensioneerden bieden, maar ze zijn niet voor iedereen. Om zowel de voors en tegens aan te bieden, heb ik uitgekomen bij Joe Seetoo, Vice President, Morton Capital Management.

Morton Capital, een geregistreerde beleggingsadviseur in Californië, is gespecialiseerd in het opnemen van alternatieven met handgekochte beleggingen aan hun klanten met een hoge netto waarde. Ze krijgen geen compensatie uit de onderliggende beleggingen die hen in de perfecte positie zetten om een objectief advies te bieden en het onderzoek en de nodige zorgvuldigheid te doen die moet worden uitgevoerd voordat ze in de alternatieve activaklasse wereld wagen.

Joe en ik hebben de volgende vragen gepraat. Onze opvattingen zijn vergelijkbaar; waar ze verschillen, heb ik antwoorden gemarkeerd, zodat je Morton's standpunten van mijn eigen kan onderscheiden.

Wat zijn alternatieve beleggingen?

Alternatieve beleggingen vertegenwoordigen activa die geen geld, aandelen of obligaties zijn. Typisch worden ze beschouwd als onroerend goed (zowel eigen vermogen als schuld), hedge funds, private equity, risicokapitaal, grondstoffen, privé-leningen, herverzekering, olie- en gaspartnerschappen en gezondheidsrechten.

Wie zijn ze geschikt voor?

Morton Capital is van mening dat de meeste beleggers een aantal blootstelling moeten hebben aan alternatieve beleggingen. De vraag over welke typen, in welke vorm en hoeveel, hangt af van de situatie van elke klant.

Bijvoorbeeld, veel alternatieve beleggingen zijn gestructureerd voor geaccrediteerde beleggers, die vereist;

de investeerder heeft een netto waarde van tenminste $ 1 miljoen (exclusief zijn hoofdverblijf) of
in twee van de meest recente kalenderjaren $ 200.000 ($ 300.000, - als hij getrouwd is) - heeft een redelijke verwachting om hetzelfde inkomen te behouden.

Privébeleggingen zijn geschikt voor investeerders die voldoen aan de accreditatievereisten van de abonnement en exploitatieovereenkomst van de investering.

Bovendien, omdat deze beleggingen inherent minder liquide zijn dan de hiervoor genoemde alternatieven, moet de klant ervoor zorgen dat ze de liquiditeitsvoorwaarden van de exploitatieovereenkomst nauwkeurig begrijpen, hun rechten als beperkte partner / lid en welke rol deze investeringen in hun grotere financieel plan.

Als een klant niet voldoet aan de "geaccrediteerde belegger" -standaard, die hen in staat stelt om in particuliere plaatsingen te investeren, betekent dit dat er geen alternatieve beleggingen beschikbaar zijn voor hen? Nee. Er zijn beursgenoteerde alternatieve beleggingen waarvoor geen accreditatienorm vereist is, zoals goud, REITs, 1940 act hedged mutual funds en herverzekeringsinstrumenten die sommige voordelen kunnen bieden als particuliere alternatieve beleggingen.

In het gesprek met Joe heb ik hem uitgedrukt dat mijn eigen opleiding als pensioenmanagement analist mij een hoge premie oplevert met de zekerheid van het resultaat voor gepensioneerden en dus een beetje voorzichtiger zijn over het gebruik van alternatieven.Ik heb de voorkeur aan een kernportfolio van niet-alternatieven in de plaats voor het toevoegen van alternatieven, en ik denk dat alternatieven het best geschikt zijn voor de investor met een hoge netto waarde.

Joe legde uit dat alternatieven een andere vorm van risico / retourhandel bieden. U geeft liquiditeit in ruil voor wat Morton gelooft, zal op lange termijn een hoger rendement zijn - wat wordt beschreven als een "illiquiditeitspremie". Morton beschouwt deze illiquiditeitspremie als zekerheid op de lange termijn uitkomst. Uiteindelijk is hun doel hetzelfde als de mijne, wat zekerheid geeft aan de resultaten van een klant.

We hebben ook gesproken over de onderlinge bezorgdheid over alternatieven die worden verkocht door rogue "adviseurs" die hoge commissies ontvangen over de alternatieven die zij aanbevelen en niet de nodige due diligence en analyses uitvoeren die moeten worden gedaan alvorens te investeren in deze markt. Joe en ik zijn het ermee eens dat u uw huiswerk moet doen aan de persoon die de investering adviseert. Zoals ik al zei, wordt Morton Capital niet gecompenseerd door de onderliggende investering - zij vertegenwoordigen hun klanten - niet de investering zelf.

En als je de investering niet begrijpt, koop het dan niet. Dat geldt voor elke investering, niet alleen alternatieven.

Waar koop je ze?

Bepaalde alternatieve beleggingen zijn openbaar verhandeld in de vorm van beleggingsfondsen en / of beursgenoteerde fondsen. Veel van deze zijn verkrijgbaar via makelaars of direct bij de sponsor.

Met betrekking tot particuliere alternatieve beleggingen is het aanschaffen van potentiële beleggingsproducten een uitdagende taak. Grote financiële instellingen zoals BlackRock en J. P. Morgan sponsoren particuliere fondsen, die beperkt zijn tot geaccrediteerde en gekwalificeerde vooruitzichten. Naast deze huishoudelijke namen zijn er een groot aantal kleinere sponsors die hun eigen fondsen creëren en beheren.

In tegenstelling tot aandelen en wederzijdse fondsen, waar informatie gemakkelijk beschikbaar is, is het belangrijk om passende beleggingen te vinden om de juiste belegger te identificeren, te screenen en te volgen.

Waarom zou je ze hebben?

Volgens Morton Capital zijn er verschillende redenen om alternatieve beleggingen te bezitten:

Hogere inkomstencijfers - Met rentetarieven bij historische laagtepunten worden veel beleggers die op zoek zijn naar inkomen gedwongen om looptijden te verlengen of lagere kwaliteit te kopen "Junk bonds" om voldoende cashflow te genereren om hun pensioen te financieren. Er zijn een verscheidenheid aan andere investeringen buiten obligaties en hoge dividendvoorraden die geldstroom leveren. Enkele voorbeelden zijn herverzekeringsinstrumenten, onroerend goed, royalty's voor de gezondheidszorg en de eerste partnerships met trustdocumenten.
Risicovervanging - Bij het bouwen van een portefeuille kijken we naar risico's. Een risicofactor die vaak wordt over het hoofd gezien en misverstaan is illiquiditeit. Naar onze mening zijn beleggers die zich uitsluitend richten op een traditionele portefeuille, die typisch een zeer hoge liquiditeit (aandelen en obligaties) hebben, in wezen een kosten voor de psychologische zekerheid betaald.Deze vorm van betaling manifesteert zich in de vorm van lagere verwachte rendementen (alle andere dingen gelijk). Het is zeldzaam dat een klant op een bepaalde dag 100% van zijn portefeuille moet liquideren. In feite zegt de industrie altijd "investeren voor de lange termijn. "Door een deel van uw portefeuille toe te wijzen aan beleggingen die niet dagelijks vloeibaar zijn, nemen we een of ander niveau van illiquiditeitsrisico op en nemen we risico's van de andere" emmers "af zoals renterisico en prijsschijf (volatiliteit van de aandelenmarkten) ). Door verschillende risicofactoren in de portefeuille te hebben, hebben we een meer gediversifieerde portefeuille gemaakt. Daarnaast zijn wij van mening dat we een premie kunnen verdienen op wat op de publieke markten beschikbaar is door een bepaald niveau van illiquiditeit ("illiquiditeitspremie") te nemen.
Ongecorreleerde rendementen - Een gevolg van de financiële crisis van 2008 dat we zagen, was de significante toename van de correlatie tussen financiële activa, aangezien het besmettingsrisico wereldwijd is verspreid. Terwijl vastgoed- en hedgefondsbestuurders werden getroffen, deden veel getalenteerde alternatieve managers veel beter tijdens deze enorm moeilijke tijd. Daarnaast hebben bepaalde andere alternatieve beleggingen, zoals onroerend goed, herverzekeringen, goud en royalty's, redelijk goed presteerd.
Beter benedenbescherming - Obligaties hebben historisch gezien een uitstekende baan gedaan om de daling van de aandelenmarkten te verminderen. Echter, met rentetarieven op all-time laagtepunten, geloven we dat hun werkzaamheid gedempt zal worden. Bijvoorbeeld, in 2015 waren veel wereldwijde aandelenmarkten negatief, maar de Barclay's U.S.Aggregate slaagde er maar in om 0,6% te behalen. Voorts hebben bepaalde kredietsectoren en junk-obligaties geld verloren, omdat de spread verruimd is. Er is gewoon weinig ruimte om de tarieven te comprimeren en op te geven op obligaties als we doorgaan met een verkopen in risicovolle activa. Wij geloven dat bepaalde alternatieve beleggingen traditionele obligaties kunnen vervangen om te beschermen tegen negatieve bewegingen op de aandelenmarkten.

Ik vroeg Joe naar de betere nadeel bescherming van alternatieven. Zeker, ze zijn juist - in een stijgende renteomgeving kunt u verwachten dat de obligatiewaarden dalen. Toch zijn er manieren om obligaties te bezitten die je isoleren van de effecten van stijgende tarieven.

Bijvoorbeeld, als u een obligatie koopt die u voor de looptijd wil bezitten, een proces genaamd asset-liability matching, dan weet u wat u krijgt wanneer de obligatie veroudert en de tussentijdse prijsbewegingen uw resultaat niet beïnvloeden. Joe overeengekomen, asset-liability matching biedt uitstekende downside bescherming, zij het vaak met een laag rendement. Waar alternatieven een rol kunnen spelen is als optie voor een meer traditionele portefeuille obligatiefondsen waar de obligaties niet in de toekomst voor specifieke uitgavenbehoeften worden geoormerkt.

Hoeveel van uw portefeuille moet u toewijzen aan alternatieven

Morton is van mening dat er geen standaardregeling bestaat over hoeveel u moet toewijzen aan alternatieve beleggingen. Het financieel plan en de beleggingsdoelstellingen van elke cliënt zullen duidelijk bepalen in hoeverre alternatieven zinvol zijn.

Over het algemeen is een van de belangrijkste problemen die moeten worden aangepakt, het illiquiditeitsrisico voor particuliere investeringen. In hoeverre heeft de cliënt voldoende liquiditeit in andere activa om hen in staat te stellen hun financiële doelen te behalen? Met dat gezegd is het niet ongebruikelijk voor veel van onze klanten met meer dan $ 5 miljoen aan beleggbare activa om 50% van hun portefeuille te hebben in alternatieve beleggingen. Het is ook belangrijk om te onthouden dat sommige van deze alternatieven dagelijks of op kwartaalbasis vloeibaar zijn (bv. 1940 actuele fondsen en beursgenoteerde fondsen).

Voor klanten die nog niet eerder geïnvesteerd hebben in alternatieve beleggingen, raden wij u aan om met een kleine toewijzing (5-10%) te beginnen en uw teen in de water te laten dompelen voordat u een grote inzet maakt.

Ik ben het volledig met Joe eens dat het financiële plan van elke cliënt de bepalende factor is in welke beleggingen worden aanbevolen. Voor degenen die met pensioen zijn, ben ik comfortabel toewijzing aan alternatieven in de mate waarin deze activa niet nodig zijn om het plan te laten werken. Betekenis als u het risico kunt veroorloven, dan kan deze activaklasse passend zijn - maar er is geen gratis lunch.

U ontvangt geen hogere rendementen zonder een afhandeling van een soort. Die afwisseling in termen van liquiditeit werd hierboven uiteengezet. Ik respecteer ook Morton's opvatting dat hogere potentiële rendementen van alternatieven kunnen helpen om het plan te laten werken. Morton heeft jarenlange ervaring met deze activaklasse die hen vertrouwen geeft in de uitkomst.

Welke soorten alternatieven moet je weg blijven?

Morton's expertise doet zorgvuldigheid voor alternatieven. Enkele van de belangrijkste factoren die zij overwegen bij het kijken naar privé-alternatieve beleggingen zijn:

Belangrijke belangenconflicten - Zijn de belangrijkste beslissers van potentiële belangenconflicten of zijn hun belangen afgestemd op onze klanten?
Transparantie - Kunnen we tijdig informatie van de algemene partner krijgen en bieden zij ons toegang tot informatie om de juiste due diligence te kunnen uitvoeren?
Structuur - Heeft het partnerschap de juiste organisatiestructuur en controles om ons comfortabel te maken (bijvoorbeeld cash control, onafhankelijke accountant, advocaat, beheerder, diepte van hun team)?
"Skin in the game" - Heeft de algemene partner een aanzienlijk bedrag van hun persoonlijke netto-waarde geïnvesteerd in de strategie die ze beheersen? Zo niet, zullen we over het algemeen niet investeren in hun strategie.

Een andere belangrijke overweging voor beleggers in pensioen houdt de bewaarder in, aangezien de IRA-rekeningen meestal deel uitmaken van de financiele plannen van de meeste klanten. Alle activa in een IRA moeten geregistreerd zijn bij een gekwalificeerde bewaarder. Dit kan unieke uitdagingen voor particuliere partnerschappen voordoen, die door de bewaarder moeten worden gecontroleerd voordat ze op hun platform kunnen worden geregistreerd. Sommige zelfbeheerde vrijheidsplatforms vereisen niet dat de investeringen door een verificatieproces gaan, maar deze bewaarders kunnen hoge administratieve kosten in rekening brengen om dit unieke actief te bewaren.Beleggers moeten deze problemen en kosten zorgvuldig overwegen bij het nemen van hun beslissing.

Dana Anspach

Ik voeg eraan toe dat nog een extra factor om belasting te overwegen is. Voor veel hoge inkomens, mensen met een hoge netto waarde, is de opbrengst na belasting op een investering die een inkomstenstroom van 9% produceert, 4 - 5%. Bij het vergelijken van het rendement op risico's op diverse beleggingsopties, kijk naar de resultaten na belastingen.

En kijk naar de mate van zekerheid achter de inkomstenstroom. U wilt niet in staat zijn uitsluitend te vertrouwen op de inkomstenstroom van alternatieven. Ik heb in 2008/2009 de inkomstenstroom op veel alternatieven gedroogd. Tegelijkertijd ging de dividend op voorraad door een aanzienlijke daling. Als u in alternatieven wacht, zorg er dan voor dat u een evenwichtig plan heeft zodat u reservekwesties / liquide middelen heeft om uw minder liquide middelen te compenseren.

Over het algemeen ben ik het eens met Morton, alternatieven kunnen een goede aanvulling zijn op een portefeuille, met name voor mensen met een hoge netto waarde, als u het juiste bedrijf heeft om het onderzoek voor u te doen.