Kan Bonds de richting van de economie voorspellen?

De obligatiemarkt als voorspeller van economische voorwaarden

De prestaties van de obligatiemarkt worden doorgaans beschouwd als een indicator van economische omstandigheden, maar in werkelijkheid is het meer accuraat te zeggen dat het de investeerdersverwachting van toekomstige economische omstandigheden van zes tot twaalf maanden.

De reden hiervoor is dat marktdeelnemers de toekomst anticiperen bij het nemen van beleggingsbeslissingen, zodat op elk moment de marktprijzen weerspiegelen of "de korting" de consensusverwachting van wat er aan de hand is.

De obligatiemarkt, die grotendeels berust op de verwachtingen voor toekomstige economische groei en de impact ervan op de rentecijfers, wordt derhalve beschouwd als een voorspeller van hoe de economie waarschijnlijk zal optreden in de komst jaar.

Dit betekent niet dat de obligatiemarkt altijd goed is. Bondsbeleggers worden echter als groep beschouwd als "slim geld" en minder vatbaar voor het soort speculatie dat in voorraden of grondstoffen wordt gezien. Als gevolg daarvan hebben obligaties eigenlijk een redelijk sterk track record als voorspeller van economische omstandigheden, en daarom worden ze vaak door economen gebruikt als leidende indicator. Als de obligatiemarkt niet meer kan, dan is het op een gegeven moment een meetpunt van de consensusverwachting met betrekking tot de economie, zelfs als die verwachting soms onjuist blijkt.

Met behulp van de opbrengstcurve om de economie te voorspellen

Met deze als achtergrond, is de beste manier om obligaties te gebruiken om de economie te voorspellen, te kijken naar de rentecurve.

De "rentecurve" is simpelweg de opbrengsten op obligaties met verschillende looptijden (typisch van drie maanden tot 30 jaar) die op een grafiek zijn gebaseerd op hun opbrengsten. De rendementskurve glijdt doorgaans naar boven, omdat beleggers hogere rendementen voor langlopende obligaties eisen.

Aangezien de opbrengsten voor obligaties van alle looptijden elke dag veranderen door de marktschommelingen, verandert de 'vorm' van de rentecurve altijd - en deze wijzigingen geven inzicht in de economische vooruitzichten.

Dit is de reden waarom: de prestaties van kortlopende obligaties (die met looptijden van twee jaar of minder) het meest direct beïnvloed worden door de verwachtingen met betrekking tot het toekomstige Federal Reserve-beleid met betrekking tot het federale fondspercentage. De prestatie van langlopende obligaties - die meer vluchtig zijn dan hun kortetermijn-tegenhangers - wordt grotendeels aangedreven door de vooruitzichten voor inflatie en economische groei in plaats van het Fed-beleid.

Het belangrijke aspect van deze relatie om te begrijpen is dat de kortlopende rendementen tot op zekere hoogte door de verwachtingen voor het Fed-rentepolitiek worden "vastgelopen", waarbij langlopende obligaties hogere volatiliteit ervaren op basis van verschuivingen in de bredere vooruitzichten. Verwachtingen voor de economie hebben derhalve een sterke invloed op de vorm van de rentecurve.

Hiermee kan de vorm van de rentecurve veranderen: wanneer de rendementen op langlopende obligaties sneller stijgen dan die op kortlopende obligaties (wat aangeeft dat langlopende obligaties de kortlopende obligaties onderpresteren), is de rendementscurve is "steilend. "Dit wijst typisch op een omgeving waarin beleggers vooruit zien op een sterke groei. (Houd er rekening mee, prijzen en rendementen gaan in tegengestelde richtingen.)

Anderzijds, wanneer de opbrengsten op kortlopende obligaties sneller stijgen dan de rendementen op langlopende obligaties (of met andere woorden kortlopende obligaties zijn onderpresterende), wordt de opbrengskurve gezegd dat het "platvorming" is. "Dit is meestal een aanwijzing dat beleggers de groei voor de toekomst vertragen.

Lees hier meer over de details van het steilen en platvlakken.

In zeldzame gevallen kan de rentecurve "omgekeerd" worden, wat betekent dat de rentetekorten op korte termijn daadwerkelijk hoger zijn dan de langlopende obligaties. Als dit het geval is, blijkt dat beleggers een hoge kans hebben op een recessie - of zelfs een potentiële crisis - voorop.

In samenvatting is een rendementskromme die steil of steiler wordt, een teken van verwachtingen om de groei te verbeteren; een rendementskromme die plat is - of vleiend wordt - is een teken van verwachtingen om de groei te vertragen.

Hoe nauwkeurig is de rentecurve een belangrijke indicator?

Om de historische nauwkeurigheid van de rentecurve te kunnen voorspellen als voorspeller van de economische omstandigheden, kunnen we terugkeren naar de 2006-krant "The Yield Curve als Leidende Indicator: Some Practical Issues", geschreven door Arturo Estrella en Mary R.

Trubin van de Federal Reserve Bank of New York. In het stuk luiden de auteurs: "Sinds de jaren tachtig heeft een uitgebreide literatuur ontwikkeld ter ondersteuning van de rentecurve als betrouwbare voorspeller van recessies en toekomstige economische activiteiten in het algemeen. Inderdaad, studies hebben de helling van de rentecurve gekoppeld aan latere veranderingen in het BBP, consumptie, industriële productie en investeringen. "Maar zij merken ook op: 'Overwegende dat de meeste eerdere analyses hebben gericht op het documenteren van historische relaties, het gebruik van de rentecurve als een voorspellingsapparaat in real-time brengt een aantal praktische problemen op die niet duidelijk zijn geregeld … Hoe moet de helling van de rendementscurve worden gedefinieerd? Welke mate van economische activiteit moet worden gebruikt om de voorspellende kracht van de opbrengskromme te beoordelen? De huidige verscheidenheid van aanpakken voor het produceren en interpreteren van rentecurve prognoses kan leiden tot verkeerde lezingen van het signaal in real time. "

Daarbij moet ook opgemerkt worden dat de omgekeerde opbrengstcurve over de tijd sterke signalen heeft gegeven. In feite is elk van de laatste zeven recessies voorafgegaan door een omgekeerde curve.

Redenen voor valse signalen

Een van de redenen dat de rendementskromme misschien niet altijd juist is, vooral vandaag, is dat de rol van het Amerikaanse Federale Reservebeleid belangrijker is dan ooit. Als gevolg hiervan zijn de bewegingen van de markt vaker een antwoord op vragen over het lot van beleid zoals het obligatie-inkoopprogramma, bekend als kwantitatieve versoepeling, als ze een weerspiegeling zijn van de groeiverwachtingen.Terwijl de economische vooruitzichten zeker een belangrijke rol vervullen, moeten beleggers voorzichtig zijn in de prestaties van de obligatiemarkt om moeilijke conclusies te trekken over de economie totdat de Fed zich terugzet naar een meer traditionele rol in de economie.

De rendementscurve kan ook beïnvloed worden door het niveau van de risicobereidingen van beleggers. Bijvoorbeeld, wanneer beleggers nerveus worden en een 'vlucht naar kwaliteit' verplaatsen weg van risicovolle activa, zullen langlopende obligaties vaak rallyen (waardoor de rentecurve plat wordt). In dit geval verandert de vorm van de rentecurve, maar de wijziging kan niet direct verband houden met de economische vooruitzichten.

De onderste regel

Gebruik de rendementskurve als gereedschap, maar wees voorzichtig dat het valse signalen kan geven. Net als elk vrij verhandeld financieel actief kunnen obligaties beïnvloed worden door het beleid van de centrale bank, beleggers emoties en andere onbepaalde factoren. Hou dus de curve in de gaten - neem gewoon de signalen met de juiste zoutkorrel.

Meer informatie over hoe de economie de prestaties van de obligatiemarkt kan beïnvloeden .