2013 Vooruitzichten: Corporate and High yield obligaties

Klik hier om de vooruitzichten voor 2014 voor bedrijfsobligaties te zien

Klik hier om de vooruitzichten voor 2014 voor hoogrentende obligaties te zien

Samenvatting

De onderliggende grondslagen voor bedrijfs- en high yield obligaties blijven in de plaats als we in 2013 verhuizen, maar de economie en de "fiscale klip" zijn belangrijke variabelen.
De opbrengsten zijn laag op absolute basis, maar binnen historische normen ten opzichte van de Amerikaanse schatkist.
Hoewel bedrijven en hoge opbrengsten nog steeds goede prestaties kunnen leveren, moeten beleggers hun verwachtingen voor 2013 temperen.

- 9 ->

Uitstekende resultatenresultaten voor 2012

Beleggingsgraad bedrijfs- en high yield obligaties hebben in 2012 een uitstekende prestatie geleverd, aangezien de ultra-lage tarieven op veiliger activa de investeerders ertoe brengen om het aantrekkelijker inkomen te vergroten in deze gebieden. Beide activaklassen werden ook gestimuleerd door de verbetering van de financiële gezondheid van de onderliggende emittenten, zoals blijkt uit de stijgende verdiensten en versterkende balans van de Amerikaanse bedrijven. De vraag is nu natuurlijk of al deze trends in 2013 kunnen blijven.

De positieve fundamenten zijn er nog, maar …

In het geval van voortdurende sterkte en high yield obligaties (de "kredietsectoren") worden doorgaans drie belangrijke factoren genoemd:

1) Met De Federal Reserve behoudt zijn laagprijsbeleid, maar beleggers hebben geen andere keus dan de kredietsectoren blijven kopen om betrouwbare rendementen te vinden.

2) De Amerikaanse economie, hoewel traag, is niettemin sterk genoeg om bedrijven in een robuuste gezondheid te blijven, die de prestaties voor bedrijven en hoge opbrengsten moet blijven ondersteunen.

3) Standaardtarieven - of het percentage bedrijven die geen geplande rente en / of hoofdbetalingen maken - blijven in de buurt van historische laagten, die een positieve achtergrond voor de markt blijven geven.

Deze drie factoren zouden inderdaad de achteruitgang in de kredietsector in 2013 moeten beperken. De opbrengsten zijn echter ook historisch zeer laag, wat aangeeft dat er in deze sectoren weinig waarde is, omdat er een of twee jaar geleden was .

Bovendien maken lage opbrengsten de kans dat een ongunstige ontwikkeling, zoals een nieuwsgebeurtenis of een recessie, aanzienlijke prijsdalingen voor bedrijfs- en high yield obligaties kan veroorzaken. (Houd er rekening mee dat prijzen en opbrengsten in tegengestelde richtingen gaan.) In deze zin is de potentiële bovenkant voor deze sectoren relatief beperkt, terwijl het nadeel veel groter is.

- 3 ->

Investeerders moeten daarom op deze niveaus voorzichtig zijn - zoals degenen die in de afgelopen twee jaar geld hebben gegenereerd en dus alleen positieve markten hebben ervaren. Dit geldt vooral voor hoge opbrengst. Een uitkomst van de frantische vraag naar high yield obligaties is dat meer bedrijven schuld hebben uitgegeven, inclusief die met schokbetaalde krediet. Citigroup meldt dat 293 miljard dollar in high yield obligaties tot en met 30 november is uitgegeven. Bedrijven die een kans herkennen om schulden tegen lage tarieven op te nemen, hebben in november 293 miljard dollar in de junk-obligaties afgegeven. In vergelijking was het voorgaande volledige jaarrecord 271 miljard dollar, dat in 2010 werd bereikt.

Het resultaat: het algehele risico van de sector stijgt, ook als de rendementen de all-time laagtepunten zijn. Hoge opbrengst biedt daarom niet zo veel waarde aan als in 2011 of zelfs begin 2012.

Hoe laag zijn rendementen, echt?

Opbrengsten zijn natuurlijk een bewegend doel, maar uiterlijk eind november leverde het grootste beursobligatiesverkeerfonds, iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corp. Bondfonds (ticker: LQD) een 30-daagse SEC-geannualiseerde opbrengst van 2,75%, terwijl het grootste ETF-opbrengst met een hoge rentabiliteit iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond Fund (HYG) 5,76% leverde. Beide zijn nog steeds ruim boven de 1. 61% opbrengst beschikbaar op de 10-jarige Amerikaanse Treasury note op die datum. Beide zijn echter ook dichtbij het lage einde van het historische bereik. Inderdaad brachten hoogrentende obligaties veel van de tweede helft van het jaar op zowel de laagste opbrengsten als in de hele wereld en de gemiddelde prijzen op de hele wereld. Dit was een bron van voorzichtigheid voor veel beleggers in de tweede helft van 2012, maar zowel de zakelijke als de high yield obligaties bleven toch stijgen.

Een reden hiervoor was dat opbrengstverspreidingen - of het rendementsvoordeel van de spread-sectoren ten opzichte van de Amerikaanse schatkist - redelijk bleven. Volgens de Federal Reserve Bank of St. Louis bedroegen de beleggingsgraad bedrijfsobligaties een rendement voordeel van 1,67 procentpunten over de Amerikaanse schatkistjes van 1997 tot 2012. Eind november was deze spreiding in lijn met het historische gemiddelde op 1 61. Hoogrentendragende obligaties bedroegen inmiddels een rendementsvoordeel van 6,0 procentpunten ten opzichte van de Amerikaanse Treasuries in dezelfde periode, tegen 5,5 tegen eind november.

Renterisico vs. Creditrisico

Hoewel in dit artikel bedrijven en hoge rendementen samen worden beschouwd voor de uitzichten van 2013, reageren de twee activaklassen op verschillende manieren op veranderingen in de beleggingsomgeving. Beleggingsgraadcorporaties zijn gevoeliger voor veranderende rentetarieven, terwijl hoge rendement obligaties gevoeliger zijn voor kredietrisico, of met andere woorden de gezondheid van de onderliggende emittenten (en bovendien de economie).

Dit is waar de vooruitzichten voor bedrijfsobligaties en hoge opbrengsten in 2013 afwijkt. Als de economie in 2013 in een recessie gaat, zullen de rentetarieven dalen. In dit scenario zouden bedrijfsobligaties waarschijnlijk platte rendementen opleveren (met een voordeel voor deze topkwaliteit uitgevende instellingen) terwijl high yield obligaties hard worden geraakt.Omgekeerd zou een plotselinge groei in de groei positief zijn voor een hoge opbrengst, maar de resulterende stijging van de schatkistpercentages zou meer negatief zijn voor beleggingsgraadkwesties. Beide scenario's zijn minder waarschijnlijk dan de middelgrote - waarin de economie blijft groeien met groei in de 1-2% -interval - maar beleggers moeten zich bewust zijn van alle mogelijkheden.

De Bottom Line

Het is alleen natuurlijk dat beleggers de afgelopen drie jaar een beetje lekker zouden zijn van activa die in de afgelopen drie jaar zowel corporate als high yield obligaties hebben uitgevoerd. In die periode hebben de twee activaklassen gemiddeld een jaarlijkse totale rendement van respectievelijk 9,30% en 12,30% op basis van de indexprestatie tot en met 30 november. Met zo'n hoge rendement al in de achteruitkijkspiegel is het zeer onwaarschijnlijk dat corporates en high yield kunnen in 2013 ook een soortgelijke robuuste prestatie leveren. Daarnaast zal de week-tot-week-volatiliteit waarschijnlijk stijgen - een tegenstelling van de relatief gestage stijging die in 2012 is gekenmerkt. Nog steeds gaat het rendement voordeel van deze twee gebieden door beleggers een zeer gunstig uitgangspunt geven aan zowel de schatkist of de contante equivalenten.

Meer over wat te verwachten in 2013 :

2013 Broad Bond Market Outlook

U. S. Treasuries en TIPS Outlook

Commerciële Obligaties Outlook

Opkomende Markten Obligaties Outlook

Disclaimer : De informatie op deze site is uitsluitend ter discussie en mag niet beschouwd worden als beleggingsadvies. In geen geval vertegenwoordigt deze informatie een aanbeveling om effecten te kopen of te verkopen. Raadpleeg altijd een beleggingsadviseur en belastingpersoon voordat u belegt.