LBO (Leveraged Buyout): Definitie, bedreiging

Definitie: LBO's of leveraged buyouts, is wanneer een bedrijf veel geld leent om een ​​andere te kopen. Een typische koper leent het geld door obligaties uit te geven aan beleggers, hedge funds en banken. Net als elke andere obligatie zal de koper zijn eigen activa als onderpand opbouwen. Maar een LBO staat het toe om de activa van het bedrijf dat hij als onderpand wil kopen, op te zetten.

Met deze hefboom kan een klein bedrijf fondsen lenen om een ​​veel groter bedrijf te kopen zonder veel risico voor zichzelf.

Al het risico wordt gedragen door het grotere doelbedrijf. Dat komt doordat de schuld op zijn boeken staat. Als er problemen zijn met het betalen van de schuld, worden de activa ervan eerst afverkocht en zal het failliet gaan. Het kleinere, overnemende bedrijf gaat scotvrij.

Deze deals worden meestal gedaan door private equity bedrijven die een openbaar bedrijf kopen om het privé te nemen. Dat geeft de koper de tijd om de veranderingen te maken die nodig zijn om het doelbedrijf meer winstgevend te maken. Vervolgens zal het verworven bedrijf later winst verkopen, vaak door het opnieuw in een beurs te publiceren. Het is als een flipper voor bedrijven in plaats van huizen.

De schuld moet hoge rendementen bieden om het risico te compenseren. De hoge rentebetalingen alleen kunnen vaak genoeg zijn om het faillissement van het aangekochte bedrijf te veroorzaken. Daarom, ondanks hun aantrekkelijke opbrengst, geven leveraged buyouts uit wat bekend staan ​​als junk bonds. Ze worden junk genoemd omdat vaak de activa alleen niet genoeg zijn om de schuld af te betalen, waardoor de kredietverstrekkers ook kwetsen.

Is er enige bescherming van LBO's?

De Federal Reserve en andere bankautoriteiten hebben in 2013 hun leiding gegeven aan de banken om LBO-risico te beheersen. Zij dringen banken op om te voorkomen dat LBO's worden gefinancierd waardoor de schuld meer dan zes keer de jaarlijkse verdiensten van het doelgerichte bedrijf kan zijn. De toezichthouders hebben aan de banken gevraagd om LBO's te vermijden die de betalingstijdlijnen uitstrekten of geen kredietverleningsverbintenissen bevatten.

Regelgevers kunnen fijne banken oplopen tot $ 1 miljoen per dag als ze niet voldoen.

Maar de handhaving van de richtlijnen is niet eenvoudig. Veel bankiers klaagden dat de richtlijnen niet duidelijk genoeg zijn. Er zijn verschillende manieren om de inkomsten te berekenen. Sommige aanbiedingen kunnen het meest volgen, maar niet alle richtlijnen. Banken willen ervoor zorgen dat ze allemaal hetzelfde beoordeeld worden.

Banken hebben reden om bezorgd te zijn. De Fed heeft toegestaan ​​dat sommige banken in bepaalde gevallen het aanbevolen niveau overschrijden. De Fed houdt alleen toezicht op buitenlandse banken, Goldman Sachs, en Morgan Stanley. Het Bureau van de Comptroller of the Currency (OCC) houdt toezicht op nationale banken. Dat omvat Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase en Wells Fargo.

De dreigende LBO-bedreiging

Te veel banken hebben de regelgeving genegeerd.Als gevolg hiervan overschreden een alarmerende 40% van de Amerikaanse private equity aanbiedingen de aanbevolen schuldniveaus. Dat is het hoogste sinds de financiële crisis in 2008. In 2007 was 52% van de leningen boven de aanbevolen niveaus. (Source WSJ, Debt Rises in Deals Ondanks Waarschuwingen, 21 mei 2014)

De regelgevers zijn bezorgd dat banken, als er sprake is van een neergang, nog eens te zwaar op hun boeken staat. Slechts deze keer zullen er onrechtmatige obligaties plaatsvinden in plaats van subprime-hypotheken.

Het lijkt er op dat het al is gestart. In april 2014 werd de grootste LBO in de geschiedenis ooit het achtste grootste faillissement. Energy Future Holdings werd vernietigd door de $ 43 miljard schuld die werd verzilverd om te betalen voor haar buyout. De drie die de transactie melden, KKR, TPG en Goldman Sachs kochten het bedrijf voor $ 31. 8 miljard in 2007 en haalde 13 miljard dollar aan schulden die het bedrijf al had.

Het bedrijf dat ze kocht, TXU Corp, was een Texas nut met een sterke cash flow. De dealmakers realiseerden zich niet dat de energieprijzen op het punt waren om te laten vallen dankzij ontdekkingen van schalieolie en gas. Zij betaalden de hoogste dollar aan aandeelhouders om het bedrijf prive te nemen en te denken dat de gasprijzen in plaats daarvan zouden stijgen. Het bedrijf verloor 400.000 klanten, sinds Texas utilities werden dereguleerd. De overige schuldeisers hebben afgesproken om een ​​schuld van 23 miljard dollar te schenken, naast de 8 miljard dollar die de dealmakers hebben opgezet.

LBOs Snel banengroei en economische groei

De volgende vier grootste LBO's waren ook flailing:

1. First Data ($ 26, 5 miljard) huurde gewoon een nieuwe CEO om het om te zetten.
2. Alltel ($ 25, 7 miljard) werd net verkocht aan Verizon voor $ 5. 9 miljard, plus 22 dollar. 2 miljard overblijvende schulden. Gewoonlijk na een fusie als deze, gaan banen verloren als de bedrijven proberen efficiënter te vinden.
3. H. J. Heinz (23 miljard dollar) heeft planten gesloten om meer kasstroom te genereren.
4. Equity Office Properties ($ 22,9 miljard) verkocht meer dan de helft van zijn 543 commerciële gebouwen.

Dit zijn goede voorbeelden van hoe LBO's de economie kwetsen. De nieuwe eigenaren moeten manieren vinden om de winst te verhogen om de schuld te betalen. De beste manier om dit te doen is om gebouwen te verkopen, activiteiten te consolideren en het aantal personeelsleden te verminderen. Al deze stappen verminderen banen, of stoppen tenminste de baangroei. (Bron: WSJ, Grootste Leveraged Buyout Goes Bust, Hoe Schaal Boom Dood TXU, 30 april 2014.)