Begrip van langerlopende herfinancieringstransacties (lange termijn herfinancieringstransacties)

De financiële sector is beroemd om zijn acroniemen, van CPA tot CDS. Maar er is één nieuw acroniem dat bekendheid heeft gekregen tijdens de Europese staatsschuldencrisis. LTRO is een acroniem dat staat voor "langlopende herfinancieringstransacties", die door de Europese Centrale Bank (ECB) worden gebruikt om tegen zeer lage rentevoeten geld uit te lenen aan banken in de eurozone.

In dit artikel bekijken we hoe LTRO's werken, wat het betekent voor beleggers en enkele alternatieven die centrale banken kunnen gebruiken om liquiditeit in het financiële systeem te versterken.

Hoe LTRO werken ter ondersteuning van de groei

De LTRO's voorzien in een injectie van laagrentende financiering voor banken in de eurozone met overheidsschuld als onderpand voor de leningen. De leningen worden maandelijks aangeboden en worden doorgaans terugbetaald binnen drie maanden, zes maanden of één jaar. Maar de ECB kondigde in december 2011 ook een LTRO van drie jaar aan, wat leidde tot een aanzienlijk hogere vraag dan eerdere operaties.

De LTRO's zijn ontworpen om een ​​tweevoudig effect te hebben:

1. Grotere bankliquiditeit - Lage rente-financiering maakt het voor banken in de eurozone mogelijk om de kredietactiviteiten te vergroten en de economische activiteit te stimuleren, evenals beleggen in hoger renderende activa om winst te genereren en een problematische balans te verbeteren.
2. Lagere staatsschuldopbrengsten - Landen in de eurozone kunnen hun eigen overheidsschuld als onderpand gebruiken, waardoor de vraag naar de obligaties toeneemt en de rente daalt. Spanje en Italië hebben deze techniek bijvoorbeeld in 2012 gebruikt om hun schuldrendementen te verlagen.

De LTRO-operaties zelf worden uitgevoerd via een veilingmechanisme. De ECB bepaalt de hoeveelheid liquiditeit die moet worden geveild en vraagt ​​om blijken van belangstelling van banken. Rentetarieven worden bepaald in een vaste-rentetender of een variabele-rentetender, waarbij banken tegen elkaar bieden om toegang te krijgen tot de beschikbare liquiditeit.

LTRO's tijdens de Europese schuldcrisis

De LTRO's werden populair tijdens de Europese financiële crisis die in 2008 begon. Vóór de crisis raakte de langste aanbieding van de ECB slechts drie maanden. Deze LTRO's bedroegen slechts 45 miljard euro en vertegenwoordigden ongeveer 20% van de totale verstrekte liquiditeit van de ECB.

Deze niveaus namen uiteindelijk toe tijdens de Europese schuldencrisis:

• maart 2008 - De ECB biedt haar eerste aanvullende LTRO met een looptijd van zes maanden meer dan viermaal overtekend met biedingen van 177 banken.
• juni 2009 - De ECB kondigt haar eerste 12-maands LTRO aan die wordt afgesloten met meer dan 1, 000 bieders die een sterk hogere vraag hebben dan eerdere LTRO's.
• December 2011 - De ECB kondigt haar eerste LTRO aan met een looptijd van drie jaar met een rentepercentage van 1% en gebruik van de portefeuilles van de banken als onderpand.
• Februari 2012 - De ECB houdt een tweede veiling van 36 maanden, bekend als LTRO2, die banken in 800 euro voorziet van 529. 5 miljard euro aan leningen met lage rente.

Sinds de programma's heeft de bank zogenoemde Targeted Long-term Refinancing Operations - of LTLRO en LTLRO II - aangekondigd om de liquiditeit verder te vergroten. Deze nieuwe activiteiten worden elk kwartaal ten minste maart 2017 uitgevoerd.

Alternatieven voor LTRO's voor liquiditeit

Kortere repo-liquiditeitsmaatregelen verstrekt door de ECB worden basis-herfinancieringstransacties (MRO's) genoemd. Deze transacties worden op dezelfde manier uitgevoerd als LTRO's, maar hebben een looptijd van één week. Deze operaties zijn vergelijkbaar met die van de Amerikaanse Federal Reserve om tijdelijke leningen aan Amerikaanse banken te bieden tijdens moeilijke tijden.

Landen van de eurozone kunnen ook toegang krijgen tot liquiditeit via Emergency Liquidity Assistance (ELA) -programma's. Deze 'lender of last resort'-mechanismen zijn ontworpen om zeer tijdelijke maatregelen te zijn die zijn ontworpen om banken te helpen in tijden van crisis. Individuele landen hebben de mogelijkheid om deze operaties uit te voeren met een ECB-overschrijvingsoptie.

Key LTRO-afhaalpunten

• LTRO staat voor "langlopende herfinancieringstransactie" en wordt gebruikt in tijden van crisis om langeretermijnliquiditeit dan standaard MRO's aan banken te bieden.
• De ECB heeft de LTRO's tijdens de Europese staatsschuldencrisis sterk uitgebreid van een looptijd van drie maanden naar een looptijd van drie jaar te midden van een fors hogere vraag.
• Andere liquiditeitsprogramma's die door de ECB en onafhankelijke regeringen worden gebruikt, omvatten basis-herfinancieringstransacties (MRO's) en Emergency Liquidity Assistance (ELA's).