Leren over particuliere aandelenkoersen

De private equity sector heeft veel aandacht besteed aan haar vele lagen van vergoedingen, met name in het licht van de subparente opbrengsten die zij de afgelopen jaren heeft geleverd. Dit stimuleert groeiende weerstand van beleggers.

Uit een studie van de academici van de universiteit van Yale en Maastricht voor de Financial Times blijkt dat de pensioenfondsen van de VS gedurende de 10 jaar vanaf jaar 2004 4,5% per jaar, na vergoeding aandelenbeleggingen.

Het negatief vergelijkt met de S & P 400, die in dezelfde periode een gemiddeld jaarlijks rendement oplevert van 6,7%, met dividend herinvesterd. De studie geeft ook aan dat ongeveer 70% van de bruto rendementen op private equity-fondsen bij de overeengekomen vergoedingen door de fondsen zelf behouden blijven.

Een aanzienlijk sterkere aanklacht komt uit Simon Lack, een professionele geldmanager en auteur van The Hedge Fund Mirage . In dit boek schat hij dat van 1998 tot 2010 hedgefondsen collectief slechts 9 miljard dollar aan investeerders ter beschikking hebben gesteld, terwijl ze een verbazingwekkende $ 440 miljard op hun managers en andere insiders beloofden.

Terwijl hedgefondsen en private equity-fondsen niet synoniem zijn, zijn er genoeg overeenkomsten tussen deze sectoren van het geldmanagementuniversum om te suggereren dat een dergelijke schuine verspreiding ook wat voor de laatste kan betekenen. Onder de meest voorkomende private equity-vergoedingen zijn:

Beheerkosten

Beheerkosten bedragen theoretisch de exploitatiekosten van een private equity-onderneming, hoewel een groeiend onderzoek inhoudt dat deze kosten veelal de kosten overschrijden. De beheerskosten zijn gewoonlijk van 1,5% tot 2,0% van de activa.

In de vroege jaren van het bestaan ​​van een private equity fonds kan de beheersvergoeding echter een veel hoger percentage van het geïnvesteerde geld vertegenwoordigen.

Het komt omdat het ook normaal gesproken wordt beoordeeld op al het geld dat beleggers aan het fonds hebben toegezegd, maar wel door het fonds nog te investeren.

Prestatievergoedingen

Prestatievergoedingen zijn normaal gesproken ongeveer 20% van de beleggingswinsten die door een private equity-fonds zijn opgenomen. Als het fonds een verlies in een bepaald jaar oplevert, zijn prestatievergoedingen nul. Bovendien dicteren de beste praktijken in de industrie dat, voordat prestatievergoedingen kunnen worden verdiend, cumulatieve verliezen in de loop der jaren worden gecompenseerd tegen winsten.

Dealstarieven

De honoraria worden door een private equity-onderneming aan de bedrijven in hun portefeuilles geheven. Zij zijn bedoeld om diverse administratieve diensten te vervullen die door de eerstgenoemde aan de laatste worden verstrekt.

Transactiekosten

Transactiekosten worden in rekening gebracht door inkoopbedrijven aan de bedrijven die ze kopen. In de jaren 2009 en 2010 waren deze kosten ongeveer 1.24% van de transactiegrootte, voor buyouts ter waarde van tussen $ 500 miljoen en $ 1 miljard, van 0.99% in 2005 tot 2008.

Controlediensten

Controlediensten worden betaald door portefeuillemaatschappijen aan eigen eigenaars van eigen vermogen aan dekking van diverse advies- en adviesdiensten.

Voorbeelden van dubbele lading

Deze verschillende private equity-kosten komen onder steeds meer kritiek niet alleen voor buitensporig maar omdat ze dubbele lading voor dezelfde activiteiten en diensten vertegenwoordigen, die tegelijkertijd aan beleggers en de portefeuillebedrijven worden beoordeeld.

Wanneer portefeuillemaatschappijen openbaar worden, moeten ze vaak buitensporige bedragen betalen om hun adviesovereenkomsten met private equity-bedrijven te beëindigen, hoewel de belangrijkste bron van winst voor private equity en buy-out bedrijven precies moet voortvloeien uit het nemen van portefeuillebedrijven openbaar.

Sommige private equity bedrijven beoordelen een vergoeding op portefeuillebedrijven om hun schuld te herfinancieren. Het treft veel waarnemers als buitensporig, om twee redenen. Een, de private equity bedrijven zijn meestal verantwoordelijk voor het opheffen van grote schulden in de eerste plaats, wanneer bedrijven bedrijven in leveraged buyouts (LBO's) prive nemen. Twee, herfinanciering tegen lagere rentetarieven verbetert de winst van het portefeuillebedrijf, en daarmee de potentiële winst van het private equity bedrijf.

Investor Responses

Er zijn steeds meer investeerders die erop aandringen dat deze diverse andere vergoedingen moeten worden gebruikt om de beheersvergoeding te compenseren, in plaats van te dienen als aanvullingen die pure winst creëren voor het private equity-bedrijf, of teveel compensatie ondersteunen voor zijn personeel.

Naar verwachting wordt ongeveer 83% van de transactiekosten in verband met de in 2011 gehaald fondsen aan beleggers teruggegeven, tegenover 70% voor de in 2009 opgerichte fondsen. Dit kan echter worden gecompenseerd door de algehele stijging van deze en andere kosten.

Incentives voor pensioenfondsen

Geldbeheerders bij diverse pensioenfondsen kunnen een perverse stimulans hebben om de herverdeling van deze diverse vergoedingen te verkiezen aan hun rechtstreekse eliminatie. Het komt omdat kortlopende vergoedingen vaak worden verantwoord als stijging van de beleggingsrendementen. Het zal op zijn beurt de geldmanagers eigen vergoeding verhogen, vooral als ze bonussen krijgen die aan beleggingsrendementen zijn gekoppeld.

Daarentegen zouden de willekeurige waarderingen die aan de portefeuillebedrijven zijn toegekend (willekeurig omdat zij geen aandelen verhandeld hebben en geprijsd zijn op effectenmarkten) anders niet geacht worden te zijn gestegen door een evenredig bedrag.

Bronnen: "Investeerders uit buy-out fondsen vragen om verandering in 'verouderde' vergoedingsstructuur, ' Financial Times , 7 november 2011." Private equity: Fee hoog zo dom, "< The Economist , 12 november 2011. "Privé-eigenbeloningen in twijfel" en "Fondsmanagement winsten onder controle", Financial Times , 24 januari 2012. "Beloningen voor mislukking: Hedge fund cliënten betalen veel voor een beetje, volgens deze verwoestende blootstelling, " Financial Times , 18 februari 2012.