Commodities Supercycles & Metal Prices

Het concept van prijzen die stijgt en vallen in cyclische patronen is al sinds tenminste de late negentiende eeuw.

In de jaren twintig onderzoekt de Russische econoom Nikolai Kondratiev de grondstofprijzen, samen met andere factoren, zoals industriële productie, rentetarieven en buitenlandse handel, om te concluderen dat de prijzen ebbed en regelmatig over 40 tot 60 jaar verlopen. Hij geloofde dat de stimulans achter deze langetermijnprijscijfers technologische verandering en innovatie was.

Zijn verklaring voor deze lange termijn schommelingen was technologische veranderingen.

Beïnvloed door Kondratiev schreef de Oostenrijkse economen Joseph Schumpeter in de jaren dertig de overlappende cycli van verschillende duur. Kondratiev cycli kwamen en gingen om de vijf decennia of zo, terwijl Juglar cycli gemiddeld ongeveer negen jaar en Kitchin cycli kwamen en gingen, gemiddeld elke drie tot vijf jaar.

Verschillende factoren, zoals Schumpeter voorstelde in Business Cycles (1939), riep de verschillende cycli, maar hij was het eens met de beoordeling van Kondratiev dat technologische innovatie de voornaamste aandrijver achter de lange termijn was cycli.

Recentere empirische analyses hebben specifiek gekeken naar grondstofprijzencycli en langetermijnprijsstendensen voor specifieke metalen. Hoewel veel economen het niet eens zijn met het bestaan ​​van reguliere conjunctuurcycli, is er veel onderzoek dat het idee van de conjunctuurprijstrends ondersteunt.

In 1950 legden Hans Singer en Raul Prebisch de verbeterde handelsvoorwaarden van Groot-Brittannië ten opzichte van de ontwikkelingslanden uit doordat er een langdurige daling van de reële waarde van primaire grondstoffen ten opzichte van de fabrieken was.

Na 2000 is de discussie over de grondstofprijzencycli gedrukt naar voren door de steeds stijgende prijzen op het gebied van metaal-, energie- en landbouwproductie, waarbij veel beweerde dat de industrialisatie van China een nieuwe supercycle van de commoditeit riep. Het was inderdaad moeilijk om de zakelijke sectie van een krant of tijdschrift op te halen in de jaren tot aan de financiële crisis van 2008 zonder dat er een soort verwijzing naar de invloed van de ontwikkeling van China op de grondstofprijzen was.

Alan Heaps, een commodities analist bij Citigroup, schreef in 2005 een insiggevend stuk waarin werd aangevoerd dat de doorlopende industrialisatie en verstedelijking van China de stimulans was voor een nieuwe commodity supercycle.

Heaps analyse identificeerde twee commodity supercycles over een periode van 150 jaar voor 2005. De eerste werd gedreven door de economische groei in de VS en rende van de late 1800's tot begin jaren 1900. De tweede werd aangespoord door de naoorlogse wederopbouw en de Japanse economische expansie en rende van 1945 tot 1975.

De analist zag ook het begin van een derde cyclus, veroorzaakt door materiaalintensieve economische groei in China.

Materiële intensieve economische groei is de chauffeur achter de commodity supercycles volgens Heaps. Als een rijp economie verschuift van een georiënteerd naar infrastructuur en productie naar meer van een service-gebaseerde economie, wordt deze cyclus beëindigd. Dit suggereert dat vraag - geen aanbod of technologische verandering - verantwoordelijk is voor de stijging en daling van de prijzen.

Op zoek naar meer specifiek op koperprijzen, herkende de Citigroup-analist het belang van China's verstedelijking, industrialisering en vaste kapitaalvorming in de algemene vraag, vraaggroei en intensiteit van gebruik voor koper.

In tegenstelling tot Prebisch en Singer geloofde Heaps niet dat innovatie tot gevolg zou hebben dat de lange termijn reële prijzen dalen naar beneden.

Post-financial crisis writing heeft de recente grondstofprijs in meer context gezet. De empirische analyse van Bilge Erten en José Antonio Ocampo van ongeveer 30 non-oil commodities maakte gebruik van prijzen tussen 1865 en 2010.

Specifiek op de metalen, waaronder aluminium, koper, ijzererts, lood, nikkel, zilver, tin en zink, de onderzoekers geïdentificeerd vier supercycles in de lengte van 30 tot 40 jaar. Deze cycli rennen van 1885 tot 1921, 1921 tot 1945, 1945 tot en met 1999 en vanaf 1999 tot en met de tijd van schrijven (2013).

Erten en Ocampo hebben ook een relatie gevonden tussen de metaalprijzen en het wereldwijde BBP, wat aangeeft dat de wereldwijde outputacceleratie (groeiende vraag) de groei van de commoditeitsprijzen stimuleert, waarbij de metaalprijzen bijzonder gevoelig zijn voor veranderingen in de groei.

Ter ondersteuning van het werk van Prebisch en Singer, liet Erten en Ocampo onderzoek zien dat echte gemiddelde prijzen aan het einde van elke cyclus lager waren dan de gemiddelde prijs aan het eind van de vorige cyclus. Deze trend was vooral uitgesproken voor metalen en landbouwproducten.

Een definitief onderzoek waard om te kijken is het document van David S. Jacks '2013 voor het Nationaal Bureau voor Economisch Onderzoek (NBER), die ook gekeken was naar grondstoffenprijs supercycli, maar ook op korte termijn bommen- en bustecycli. Kitchin cycli eerst theorieën bijna een eeuw eerder.

Jacks onderzoek onderzocht 30 grondstofprijzen tussen 1850 en 2010, waaronder zeven metalen (aluminium, koper, lood, nikkel, staal, tin en zink), vijf mineralen (bauxiet, ijzererts, chroom, mangaan en potash) en twee edele metalen (goud en zilver).

Zoals andere, vond hij trends die het bestaan ​​van een aantal 10- en 35-jarige prijs supercycli ondersteunen die werden gedreven door de vraag die werd veroorzaakt door massale industrialisatie en verstedelijking. Jacks zagen echter dat langetermijncycli bestaan ​​uit talrijke korte brekingscycli die in de lengte van 1 tot 5 jaar lopen en de volatiliteit van de prijzen bepalen.

Price booms zouden kunnen worden geassocieerd met echte prijsstijgingen van 50 tot 100 procent boven de trendrenteprijzen, terwijl de koers van de commoditeitsprijzen de reële prijzen daalde van 30 tot 50 procent onder de lange termijn trend.

Jacks suggereren dat deze bommencycli sinds 1950 langer en groter zijn geworden als gevolg van drijvende nominale wisselkoersen.

Deze kijk op cyclocycluscycli helpt de kortlopende grondstofprijzen volatiliteit beter uit te leggen dan discussies over decennia lange supercycli.

Om de relatie tussen grondstoffencycli en economische groei te onderzoeken, keek Jacks naar Australië, wiens economie sterk afhankelijk is van natuurlijke hulpbronnen. Tussen 1900 en 2012 bedroegen 14 grondstoffen 43 procent van de export van het land. Uit de statistische analyse uit deze periode blijkt dat prijsstijgen de Australische bbp-groei met meer dan zes procent verhogen, terwijl de busters de bbp-groei met meer dan acht procent van de lange termijn echte trend daalden.

Kortom, wat we uit het onderzoek kunnen nemen is:

1. Er is sterk bewijs dat regelmatig meer decennium cycli van stijgende en dalende grondstofprijzen zijn.
2. Dat deze commodityprijs supercycli in de eerste plaats vraaggedreven zijn en overeenkomen met de wereldwijde outputgroei, evenals grote industriële en infrastructuuruitgaven.
3. Een nieuwe supercycle, aangedreven door de infrastructuurgerichte economische groei van China, begon in het midden tot eind 1990, en is waarschijnlijk tussen 2007 en 2013 bereikt.
4. Metaalprijzen zijn vooral reactief op de toename van de vraag die wordt veroorzaakt door grotere intensiteit van het gebruik, zoals weerspiegeld door de prijsvolatiliteit van koper in de periode na 2000.
5. Kortlopende prijsstabiliteit, gekenmerkt door boom-buste cycli, kan steeds groter worden en langer dan in de vorige periode.

Hoewel er sprake is van sterk bewijs voor het bestaan ​​van commodityprijs supercyclussen, voorspellen hoe de huidige cyclus haar loop zal doorlopen en wanneer de volgende kan beginnen, zal voor altijd een onderwerp van gesprek zijn tussen diegenen in de metaalhandel.

_{Bronnen:
Erten, Bilge en José Antonio Ocampo … "Supercycli van de grondstofprijzen sinds het midden van de negentiende eeuw". DESA Working Paper nr. 110. februari 2012
URL: // www. un. org / ESA / desa / papers / 2012 / wp110_2012. pdf
Jacks, David S. "Van Boom naar Bust: Een Typologie Van De Echte Commoditeitsprijzen In De Langloop". Nationaal Bureau voor Economisch Onderzoek Werkdocument 18874. maart 2013.
Heap. Alan. China - De Motor van een Commodities Super Cycle . Citigroup. 31 maart 2005.
// www. fallstreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

Volg Terence op Google+