Inzicht in een volgingsvoorraad

Toen ik in 2001 voor het eerst Investing for Beginners lanceerde, was een populaire vraag die ik ontving: "Wat is een trackingvoorraad?". In de jaren daarvoor waren bedrijven begonnen met het spinnen van trackingaandelen, links en rechts, zodat veel beleggers, waaronder zij die deelnamen aan plannen voor personeelsaankopen en dividendherbeleggingsplannen, zich plotseling geconfronteerd zagen met aandelen van bedrijven die ze niet helemaal begrepen.

Hoewel ze nu grotendeels een anachronisme zijn, heeft de financiële geschiedenis de neiging zich te herhalen, dus ik zal dit oude artikel niet alleen voor het nageslacht houden, maar het verduidelijken en uitbreiden zodat het volgende artikel Wanneer deze specifieke mode op Wall Street in zwang raakt, zal hij hier op je wachten.

De basisdefinitie van een volgmagazijn is eenvoudig genoeg. Een volgaandeel is een speciaal type aandelen dat door een bedrijf wordt uitgegeven om een ​​bepaalde divisie of een bepaald deel van het bedrijf te vertegenwoordigen. Trackingaandelen stellen het management in staat controle over de operatie te behouden zonder eigendom te hoeven verkopen of een afzonderlijke rechtspersoon te creëren die wordt gesponnen naar aandeelhouders, met een eigen raad van bestuur en managementteam, terwijl beleggers de mogelijkheid krijgen om verschillende aspecten van een onderneming te waarderen op verschillende voorwaarden en multiples voor prijs / winst. Op het moment dat ze werden gebruikt, waren ze in feite het resultaat van ambitieuze managementteams die de obscene (en domme) eensluidende generaties waarderingsniveaus probeerden te verzilveren die bijna dagelijks op nieuwe hoogten leken te zijn de dot-com-bel.

Zelfs stabiele, ouderwetse blue-chipaandelen gingen de waanzin in.

Een voorbeeld van een bijzonder populaire trackingserie

In wat nu een leven lang geleden leek en lang voordat het failliet ging, was Sprint een van de aantrekkelijkste telecommunicatiebedrijven in de Verenigde Staten. De traditionele vaste-lijnbedrijven waren zeer winstgevend en betaalden een rijk dividend en het had een nieuwe, opwindende divisie die gespecialiseerd was in mobiele telefoons, waarvan het management overtuigd was dat ze ooit de vaste telefoonlijn zouden vervangen; een idee dat op dat moment vreemd was voor de doorsnee burger, maar een begrip dat in de Form 10-K-archieven vaak vaker werd besproken.

Toen de internetboom uit de hand liep, en de koers van aandelen steeds verder opdreef tot zelfs het dividendrendement onaantrekkelijk werd, zag Sprint dat mobiele bedrijven werden gewaardeerd tegen gekke multiples. Het reeds gewaardeerde telecommunicatiehulpprogramma besloot zijn gewone aandelen onder te verdelen in twee klassen van handel in tracking-aandelen onder twee tickersymbolen, FON en PCS, enigszins vergelijkbaar met een dual-class voorraadopstelling, maar heel anders dan de klassieke versie van een dergelijke kapitaalstructuur. vertegenwoordigt.Het klassieke vaste bedrijf, de geldkoe met geld van lokale en interlokale plannen, werd toegewezen aan FON. Ondertussen werd het mobiele bedrijf toegewezen aan PCS. Aandeelhouders kregen 1 aandeel PCS voor elke 2 aandelen FON die zij bezaten.

Na het raken van de markt was de vraag naar PCS ongelooflijk en veel werknemers in de voorheen slaperige wereld van schakelborden en telefoonpalen werden miljonairs, terwijl speculanten de prijs van de trackingstock van de cellulaire divisie hoger zetten. Zaken als fundamentals - aandacht schenken aan balansen en inkomensverklaringen - doen er niet meer toe.

Toen de bodem uitviel en de groei niet overeenkwam met een redelijk voor dividend gecorrigeerde PEG, begon de voorraad van Sprint samen met de rest van de overgewaardeerde aandelen op de New York Stock Exchange en Nasdaq (in feite duurde het vijftien jaar) voor de laatste om zijn vroegere hoogtepunt te bereiken).

Het bestuur van het bedrijf besloot zijn gezag uit te oefenen en de trackingvoorraden samen te voegen tot één enkele ticker, FON, door er aandelen PCS voor in te wisselen, hurkend om te proberen de storm te overleven. In 2005 fuseerde Sprint met Nextel. Het heeft niet veel goeds gedaan voor de langetermijn-aandeelhouders van Sprint die in de afgelopen twintig jaar een catastrofaal verlies aan koopkracht hebben geleden.

De voor- en nadelen van volgbestanden begrijpen

Het volgen van aandelen heeft verschillende voordelen.

• Een volgaandeel kan het management toelaten om waarde te ontgrendelen door de totale beurskapitalisatie en de ondernemingswaarde van het bedrijf te vergroten door uitbreiding van de totale p / e-ratio. Dit maakt bestaande aandeelhouders welvarender omdat ze hun gewaardeerde aandelen kunnen verkopen om andere beleggingen te kopen, schulden af ​​te betalen, hun kinderen of kleinkinderen naar de universiteit te sturen, te doneren aan een goed doel, een nieuw huis te bouwen, een vakantie te nemen of een aantal andere dingen. Het geeft de raad van bestuur ook een gewaardeerde valuta in de vorm van twee verschillende aandelen die het kan gebruiken bij het doen van overnames, het laat groeien en minder intrinsieke waarde verliest.
• Management behoudt de controle over het gevolgde bedrijfssegment of bedrijf.

Aan de andere kant zijn er verschillende nadelen aan het volgen van aandelen.

• Trackingaandelen hebben vaak sterk gereduceerde of onbestaande stemrechten.
• Een eigenaar van een trackingstock heeft mogelijk niet het specifieke aspect van het werkende segment dat wordt bijgehouden. In het geval van een faillissement van een bedrijf zouden de activa van de betreffende divisie die hun trackingvoorraad zou vertegenwoordigen eerlijk spel zijn voor de schuldeisers, zelfs als de divisie die is gekoppeld aan de trackingvoorraad zeer winstgevend is en snel groeit. Dit is niet het geval bij traditionele spin-offs. Kijk bijvoorbeeld naar het faillissement van Eastman Kodak en hoe het geen effect had op haar voormalige dochteronderneming Eastman Chemical.
• Als de markt naar het zuiden gaat, kan de trackingvoorraad weer worden opgenomen in de hoofdvoorraad tegen een prijs die onaantrekkelijk lijkt voor een of beide eigenaren van de trackingvoorraad en de oorspronkelijke bedrijfsvoorraad.Dit is uiteindelijk wat er met Sprint is gebeurd. Er kan wrevel en vermogensvernietiging zijn, afhankelijk van waar je zit.