Profiteert van belastingvrije spin-offs in een aandelenportefeuille

Historisch gezien zijn enkele van de beste beleggingsmogelijkheden voor beleggers ontstaan ​​door belastingvrije spin-offs van divisies of dochterondernemingen. Wat zijn spin-offs? Waarom gebeuren ze? Dat zijn geweldige vragen en ik wil wat tijd duren om u door de basis van deze bijproducten van bedrijfsherstructureringen te kunnen lopen, die u ondervindt als u in aandelen belegt.

Wat is een belastingvrije spin-off?

Van tijd tot tijd kan het management van een bedrijf, wellicht bij de aandrang van de raad van bestuur, groepsdruk van concurrenten, of opblazen (vriendelijk of anderszins) van buitenactivistische beleggers zoals hedge funds , besluit om een ​​herstructurering aan te gaan die vereist is dat bepaalde activa worden afgestoten of door de hele industrie worden verlaten.

Zodra een bedrijf heeft besloten deel te nemen aan een bedrijf of bedrijf dat het bezit, zijn er typisch drie manieren waarop het uit de deur kan worden geschopt:

1. Verkoop het rechtstreeks aan een concurrent, buyout-groep of via een eerste publieke aanbieding, met behulp van contant geld om schuld af te betalen, aandelen te kopen, eenmalig speciaal dividend te betalen, acquisities te maken of andere algemene bedrijfsdoeleinden.
2. Verklaar een belastingvrije spin-off aan bestaande aandeelhouders.
3. Verklaar een belastingvrije splitsing aan bestaande aandeelhouders waarin zij hun aandelen van de moedermaatschappij kunnen aanbieden voor aandelen van het nieuw zelfstandige bedrijf. Dit wordt gebruikt wanneer het management alles in één keer met een maximale efficiëntie een belangrijk inkoopprogramma wil uitvoeren.

De eerste methode - de verkoop van de dochteronderneming - is gedaan, maar beleggers hebben de neiging om het niet te vinden omdat het kan leiden tot aanzienlijke winst en verlies van uitgestelde belastingverplichtingen, die het voordeel hebben van het rendement van rendementen.

Een beroemd voorbeeld uit recente geschiedenis is het oude Kraft-bedrijf, dat stiekem een ​​aantal zeer gewaardeerde pizza-bedrijven verkocht in een reeks deals, de legendarische belegger Warren Buffett, dan de grootste aandeelhouder, in het openbaar veroordeeld als "bijzonder stom" extreem sterke woorden voor de oudste staatsmanen van de aandelenmarkt.

(Als u geïnteresseerd bent in meer informatie over dit onderwerp, schreef ik eens een artikel over de voor- en nadelen, genaamd Spin-Offs vs Sales of Subsidiaries die u kan helpen om het onderscheid te begrijpen.) < De derde methode - een splitsing - is in de afgelopen tien of vijftien jaar buitengewoon populair geworden, vaak aan de chagrijn van investeerders die liever de voorkeur geven aan spin-offs. Het verplicht de aandeelhouders om een ​​beslissing te nemen. Om aandelen van de nieuwe onderneming te krijgen, moeten zij aandelen van het moedermaatschappij opgeven. McDonald's Corporation deed dit met Chipotle. Sara Lee deed dit met Coach.General Electric deed dit met Synchrony.

Hoe werkt een belastingvrije spin-off?

Het moedermaatschappij sponseert vaak een eerste openbare aanbesteding, of IPO, van de dochteronderneming, waardoor tussen 10% en 20% van het aandeel van de vennootschap aan nieuwe investeerders op de open markt kunnen worden verkocht. Hiermee wordt een handelsgeschiedenis en meer efficiënte prijsstelling vastgesteld. Het bedrijf heeft zijn eigen ticker symbool toegewezen, het is verplicht om een ​​eigen formulier van 10-K en proxy in te dienen. het duurt een eigen leven. Na een tijdje, meestal een jaar of twee, verdeelt het moedermaatschappij alle resterende aandelen in deze nieuwe zelfstandige onderneming - de andere 80% of 90% - aan eigen aandeelhouders als een speciaal dividend op basis van een soort uitwisselingsverhouding.

Bijvoorbeeld, als u 1 000 aandelen van ABC heeft, kan de raad van bestuur verklaren dat zij een divisie gaan draaien. Zij sturen u 1 deel van een nieuw bedrijf dat zij verkopen, Company XYZ, voor elke 4 aandelen van ABC die u bezitten. In dit geval ontvangt u 250 aandelen van XYZ-aandelen als een belastingvrije spin-off. Je zou op een dag wakker worden en ze vinden in je brokerage account, wereldwijde bewaring account of pensioenrekening, zoals een Roth IRA.

Wat zijn de redenen waarom een ​​corporatie een tax-free spin-off kan ondernemen?

De rechtvaardiging voor het afscheiden met de eigen dochtermaatschappijen kan worden gevarieerd. Misschien zijn de operaties niet compleet voor de kernmissie van de onderneming, die als afleiding fungeert. Andere keren kunnen er risico's bestaan ​​die inherent zijn aan de dochteronderneming die niet past bij het risicoprofiel van het moedermaatschappij.

In nog andere gevallen wordt het management gemotiveerd door de wens om aandeelhouders de mogelijkheid te bieden om sneller te groeien door een aantal veelbelovende nieuwe activiteiten of een kleiner aanvankelijke marktkapitalisatie. Een andere populaire motivatie voor een corporate spin-off is het vrijmaken van de moedermaatschappij of voormalig dochteronderneming van regelgevend toezicht dat een van de twee entiteiten bindt, zodat het niet van zijn beste mogelijkheden kan profiteren.

Tax-Free Spin-Offs kan in significante onderschatte aandeelhoudersrendementen resulteren

Ik heb de afgelopen jaren over dit onderwerp een half dozijn keer geschreven, vooral op mijn persoonlijke blog, maar het is zo belangrijk dat het nodig is om Herhaal nog een keer: U kunt geen voorraadgrafiek trekken en de real-time return die een investeerder zou hebben ervaren in de meeste situaties schatten. Belastingvrije spin-offs spelen daarbij geen kleine rol.

Beschouw het geval van Sears. De legendarische winkelier heeft jarenlang de afvoer rondgelopen, nauwelijks in staat om te overleven, aangezien het zijn vastgoedbeleggingen liquidiseert en draait wat ooit een empire was als machtige als Wal-Mart of de Grote Amerikaanse & Pacific Tea Company in een schelp van zichzelf dat veel Geloof kan heel goed worden geleid naar faillissementsrechtbank. Sinds het begin van de jaren negentig lijkt het dat een investeerder die de voorraad bezat de S & P 500 substantieel zou hebben onderpresteerd.

Het is nonsens.

Sears heeft in de afgelopen kwart eeuw zo veel corporate spin-offs gesponsord, ofwel een investeerder die de aankoop en investeerder zou hebben, eigenlijk

de S & P 500 zou hebben geslagen, ondanks wat er op papier of op een digitale voorraad blijkt grafiek, om zielig te zijn.Hij of zij zou zitten op een gedecentraliseerde portefeuille die veelvoudige industrieën en sectoren bestrijkt. In 1931 startte Sears een eigen verzekeringsonderneming. Nadat een IPO werd gefinancierd, werd de resterende 80% van het dochteronderneming op 30 juni 1995 afgesloten aan aandeelhouders tegen een percentage van 0,93 aandelen Allstate voor elk aandeel Sears dat zij bezat. Sears heeft een paar jaar eerder de 80% -belang van Dean Witter, Discover & Company door middel van een speciaal dividend uitgegeven naar aanleiding van de eerdere beursintroductie. Volgens de

New York Times

, op 1 juli 1993, kregen beleggers ongeveer vier tiende van een Dean Witter-aandeel voor elke Sears dat zij in de belastingvrije transactie bezitten ". Deze spin-offs gingen samen of hebben eigen spin-offs naast hun eigen dividenden te betalen. Ontdek Financial, de creditcardreus die begon als de eigen creditcard van Sears, werd gespannen uit Morgan Stanley. Lands End werd in 2014 uitgegroeid.

Sears Canada werd in 2012 uitgestort.

Orchard Supply Hardware werd uitgestort in 2011.

Er zijn geruchten dat Sears zijn enorme onroerend goed zal nemen portefeuille, inpakken in een belastingefficiënte REIT en sponsor een spin-off van het ook.

Zelfs als de retailer failliet gaat, zullen de langlopende investeerders zeer rijk zijn geworden van hun positie, mits ze door dik en dun erin zitten. Het loont strategisch te denken, focus op de langetermijninvestering en onthoud dat het een totaalrendement is, niet noodzakelijkerwijs de aandelenkoers, dat uiteindelijk uitkomt.

Dit patroon herhaalt zich vaak. Eerst heb ik Sara Lee genoemd. Nadat de helft van het conglomeraat naar een Europese koffiefabriek is verkocht, zouden langlopende investeerders hebben afgesloten met spin-offs in Hillshire Brands, de maker van alles van worstjes tot kaas, evenals modehuiscoach, die explosieve groei zo ongelooflijk heeft ervaren, heeft het uiteindelijk de grootte van zijn voormalige moedermaatschappij verduisterd (de laatste was technisch een splitsing, geen spin-off, je zou ervoor moeten kiezen om actief deel te nemen als je aandelen wilde). Hillshire Brands is verworven door Tyson Foods, 's werelds tweede grootste verwerker van varkensvlees, rundvlees en kip.

Misschien was de meest bekende corporate spin-off van alle tijden geen enkele transactie, maar eerder een reeks deals die uit de oude Philip Morris stroomden. De tabakscentrale schopte zijn Kraft-dochteronderneming uit, die zich vervolgens uit elkaar brak in Kraft Foods Group en Mondelez International, waarna de voormalige samengevoegd met H. J. Heinz, de ketchupreus. Het hield zichzelf van Altria Group af van zijn internationale divisie als Philip Morris International. Een investeerder die door elke daaropvolgende spin-off en fusie steekt, verzamelt nu dividenden in alles van Cadbury Chocolade en Oreo-koekjes naar Maxwell House Coffee en Philadelphia Creamkaas; e-sigaretten om tabak te kauwen. Het ontgrendelde ongelofelijke hoeveelheden rijkdom die de eigenaars van fatsoenlijke bedenkingen met geld storten, die ze waarschijnlijk hun kinderen en kleinkinderen naar de universiteit kunnen sturen.

Moet je een corporate spin-off of verkopen?

Uiteindelijk komt de beslissing over het al dan niet vasthouden van eigendom in een belastingvrije spin-off naar de specifieke situatie. Niet alle spin-offs werken goed uit. U moet het nieuw zelfstandige bedrijf bestuderen zoals u een ander bedrijf zou willen stellen en uzelf afvragen of u het in de eerste plaats alvast gelukkig zou hebben gehad om het in de eerste plaats te kopen, had het geen verband met uw vorige investering. Als het antwoord nee is - misschien is het niet geschikt voor uw situatie of passieve inkomensbehoeften - het kan wel verstandig zijn om de aandelen te liquideren en om te zetten in iets meer passend.